一、煤炭：供求相對過剩、價(jià)格低位波動(dòng)
煤炭市場分析
總體看來，2016年2月煤炭消費(fèi)、生產(chǎn)、進(jìn)口、運(yùn)輸環(huán)比下降，市場心理預(yù)期有所回落，價(jià)格趨穩(wěn)，市場景氣度略有回升。
3月上中旬煤炭生產(chǎn)、消費(fèi)環(huán)比上升，全社會(huì)存煤下降，市場預(yù)期回升，市場價(jià)格穩(wěn)中有升。
煤炭市場后期走勢預(yù)測
今后幾個(gè)月煤炭需求總體上依然疲弱，煤炭供應(yīng)存在一定的不確定性，我們判斷二季度煤炭市場供求相對過剩、價(jià)格低位波動(dòng)的可能性較大，如果控制煤炭產(chǎn)量的政策效應(yīng)充分顯現(xiàn)，則煤炭過剩狀態(tài)有望逐步緩解，市場價(jià)格也將隨之回升。
1、經(jīng)濟(jì)基本面對煤炭需求的拉動(dòng)力度正在加強(qiáng)，但煤炭需求總體偏弱格局短期內(nèi)難以根本逆轉(zhuǎn)
據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)監(jiān)測，從今年1-2月運(yùn)行看，宏觀經(jīng)濟(jì)主要先行指標(biāo)和預(yù)期指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面對煤炭需求的拉動(dòng)力度正在加強(qiáng)。其中對煤炭需求影響最大的房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長3%。
綜合上述情況，我們判斷前期國家出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長調(diào)控措施所累積的政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)一季度我國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)開門紅，今后幾個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望升溫，房地產(chǎn)新開工面積有望趨穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)基本面對煤炭需求的拉動(dòng)力度正在加強(qiáng)。
非化石發(fā)電仍是煤炭需求的制約因素。據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)監(jiān)測，2015年水電、核電、風(fēng)電和太陽能等非化石發(fā)電量合計(jì)比上年增加1307億千瓦時(shí)，替代電煤量大約5600萬噸左右。預(yù)計(jì)2016年全年新增發(fā)電裝機(jī)1億千瓦左右，其中非化石能源發(fā)電裝機(jī)5200萬千瓦左右，總之，非化石發(fā)電仍在產(chǎn)能較快釋放期，其對煤電的替代規(guī)模依然較大。
2016年氣候成為煤炭需求減量因素的機(jī)率較大。據(jù)氣象部門分析，這次厄爾尼諾現(xiàn)象歷時(shí)最長、強(qiáng)度最大，預(yù)計(jì)今年夏季發(fā)生洪澇災(zāi)害的可能性較大，雨水豐沛、氣溫涼爽，我們預(yù)計(jì)今年水電出力仍會(huì)比較好，空調(diào)負(fù)荷較小，氣候因素對煤炭需求形成制約的可能性較大。尤其是今后兩三個(gè)月內(nèi)，水電增加較多，但又未到迎峰度夏高峰期，氣候因素對煤炭需求形成的減量效果比較突出。
綜上，經(jīng)濟(jì)基本面對煤炭需求的拉動(dòng)力度加大，但非化石能源替代燃煤發(fā)電以及氣候因素仍會(huì)制約煤炭需求增長，尤其是今后兩三個(gè)月正值季節(jié)性煤炭需求低谷期，預(yù)計(jì)煤炭需求總體疲弱態(tài)勢不會(huì)根本改觀。
2、煤炭供應(yīng)能力充足，但控制煤炭產(chǎn)量的政策效應(yīng)何時(shí)充分顯現(xiàn)還有一定的不確定性
煤炭行業(yè)加大供應(yīng)側(cè)改革，去產(chǎn)能速度加快。據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)監(jiān)測，截至2015年年底，我國煤炭產(chǎn)能過剩在20億噸以上，這決定了煤炭市場在整體上將呈供大于求狀態(tài)。針對煤企經(jīng)營困難，政府不斷加大調(diào)控監(jiān)管力度，為了引導(dǎo)企業(yè)實(shí)行減量化生產(chǎn)，從2016年開始，按全年作業(yè)不超過276個(gè)工作日重新確定煤礦產(chǎn)能，這意味著所有煤礦證載產(chǎn)能將下調(diào)16.4%，該項(xiàng)政策將對煤炭供求產(chǎn)生重大影響。
運(yùn)輸能力充足。經(jīng)過近幾年交通運(yùn)輸建設(shè)快速發(fā)展，運(yùn)輸對煤炭外運(yùn)的瓶頸制約根本緩解，局部出現(xiàn)運(yùn)力過剩現(xiàn)象。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年，全國鐵路總運(yùn)輸能力為55億噸以上，其中煤炭運(yùn)輸能力為30億噸，而目前只有23億噸的運(yùn)輸需求。運(yùn)輸企業(yè)也在不斷加大對客戶的服務(wù)力度、降低收費(fèi)，刺激煤炭發(fā)運(yùn)?？傮w看，相對于低迷的煤炭需求，煤炭運(yùn)輸能力充足。
煤炭進(jìn)口低位波動(dòng)。國際市場煤炭需求增長乏力，煤價(jià)低迷，煤炭貿(mào)易量不斷下降。目前國際煤價(jià)相對于國內(nèi)煤價(jià)稍有比價(jià)優(yōu)勢，但基于業(yè)務(wù)周期較長、煤價(jià)波動(dòng)較大等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國煤炭進(jìn)口量很難明顯反彈。如果國內(nèi)控制煤炭產(chǎn)量的調(diào)控政策未能充分顯現(xiàn)效應(yīng)，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口仍將在低位波動(dòng)，反之則國內(nèi)煤炭價(jià)格會(huì)隨之大幅上漲，進(jìn)口煤的比價(jià)優(yōu)勢突出，進(jìn)口量會(huì)明顯反彈。我們判斷在二季度煤炭進(jìn)口在低位波動(dòng)的可能性較大。
3、二季度煤炭供求依然寬松、市場價(jià)格低位波動(dòng)的可能性較大，如果控制產(chǎn)量政策顯現(xiàn)效應(yīng)，則過剩狀態(tài)有望緩解、市場價(jià)格隨之回升。
綜上，未來幾個(gè)月，盡管經(jīng)濟(jì)基本面對煤炭需求的拉動(dòng)力度加大，但由于季節(jié)性需求大幅下降，煤炭需求整體疲弱格局不會(huì)根本改觀；煤炭產(chǎn)能和運(yùn)力充足，控制煤炭產(chǎn)量的政策有可能對煤炭供求形勢產(chǎn)生重大影響，但何時(shí)顯現(xiàn)效應(yīng)還有一定的不確定性，如果未能充分顯現(xiàn)效應(yīng)，則二季度煤炭供求依然寬松、市場價(jià)格低位波動(dòng)的可能性較大，進(jìn)口量也很難大幅反彈；反之，如果控制產(chǎn)量政策顯現(xiàn)效應(yīng)，則過剩狀態(tài)有望緩解、市場價(jià)格隨之回升，進(jìn)口量也會(huì)明顯反彈。
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二、鐵礦石：港口庫存平穩(wěn)，價(jià)格繼續(xù)下行的空間不大
鐵礦石市場分析
今年以來，鐵礦石的表現(xiàn)讓人驚艷，它成為為數(shù)不多的強(qiáng)勢大宗商品。
1-2月我國累計(jì)進(jìn)口1.56億噸鐵礦石，較去年同期增加923.97萬噸，增幅6.40%，雖然前兩月的進(jìn)口礦出現(xiàn)明顯增長，而同時(shí)期我國內(nèi)礦產(chǎn)量下降非常明顯，用倒推法計(jì)算的國產(chǎn)礦實(shí)際產(chǎn)量1-2月較去年同期下降1792.25萬噸（折算為標(biāo)準(zhǔn)品），截止到三月中旬，國產(chǎn)礦開工率均值為36.44%，而去年同期為49.37%，大降12.93%， 也就是說2016年一季度整個(gè)鐵礦供應(yīng)端是較去年略微偏緊的。
據(jù)金屬導(dǎo)報(bào)報(bào)價(jià)，青島港品位62%的鐵礦石價(jià)格周二下跌0.1%至每噸54.75美元，之前一周價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到2.8%。今年一季度，隨著鋼鐵廠在建筑旺季到來前增加產(chǎn)量，鐵礦石價(jià)格飆升了23%。
鐵礦石市場后期走勢預(yù)測
對于本輪礦價(jià)反彈可能帶來的礦山復(fù)產(chǎn)情況我們認(rèn)為，國產(chǎn)礦和非主流礦在60美金以下不太可能出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，并且直到目前兩者也確實(shí)沒有出現(xiàn)明顯的復(fù)產(chǎn)跡象。同時(shí)四大礦近期發(fā)貨量一直較為平穩(wěn)，也并沒有因?yàn)榈V價(jià)上漲而大幅增加發(fā)運(yùn)量。
對于近幾個(gè)月月份鐵礦石價(jià)格整體走勢，我們有理由認(rèn)為將會(huì)維持在目前的位置而且有增長空間。一方面：整個(gè)鋼材的社會(huì)庫存處于低位，而且鋼廠利潤持續(xù)維持在100元以上的空間。全國1—2月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值為1.21億噸，日均粗鋼產(chǎn)量降至201.78萬噸，分別較去年同期下降7.24%和8.79%。并且，春節(jié)以來鋼材社會(huì)庫存整體增幅處于近年來低位。隨著淡旺季切換，疊加房地產(chǎn)企穩(wěn)、基建加碼以及信貸大規(guī)模投放，終端需求向好趨勢提振市場信心，上海地區(qū)線材和螺紋鋼需求量維持季節(jié)性回升態(tài)勢。截至3月18日，螺紋鋼社會(huì)庫存為583.45萬噸，已經(jīng)較前期高點(diǎn)下降8.33%。
另一方面：截至上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量2027.79萬噸，環(huán)比降222.43萬噸。其中巴西鐵礦石發(fā)貨量為640.49萬噸，周環(huán)比減少97.93萬噸。澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量為1387萬噸，周環(huán)比減少124.5萬噸;其中發(fā)往中國1054.7萬噸，周環(huán)比下降212.9萬噸。
此外北方六大港口鐵礦石到貨總量為1078.1萬噸，周環(huán)比降140.9萬噸。從目前情況來看，四月中上旬鐵礦石港口庫存將會(huì)繼續(xù)下降，保守估計(jì)至9200萬噸，鐵礦石價(jià)格將因此受到較強(qiáng)支撐。
綜上所述，我們認(rèn)為，隨著地產(chǎn)、基建等需求釋放力度增強(qiáng)，終端需求出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)的可能性在加大，同時(shí)鋼廠利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，目前鋼廠開工率水平和原料庫存均偏低，未來兩者仍有繼續(xù)提升的空間，從而對鐵礦未來需求形成較強(qiáng)支撐。
而供應(yīng)端相對平穩(wěn)，60美金下方國產(chǎn)礦和進(jìn)口礦大量復(fù)產(chǎn)的可能性較小。鐵礦1605與1609合約在經(jīng)歷了大幅回調(diào)后，繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大。
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三、鋼鐵：短期內(nèi)需求集中爆發(fā)
國內(nèi)鋼材價(jià)格綜述
3月份迎來了鋼鐵的新一輪行情，暴漲暴跌成為這個(gè)月整體鋼材市場的描述。貫穿在此次價(jià)格暴漲暴跌過程中最主要的一個(gè)因素便是心態(tài)的變化。由于連續(xù)五年的下跌，市場積聚的情緒壓力巨大，一旦釋放便會(huì)超出市場預(yù)期。本輪價(jià)格上漲之始就是由期貨市場的異動(dòng)所引起，隨后在期貨連續(xù)漲停之下被引爆，最終走向暴跌的心態(tài)變化。此輪價(jià)格出現(xiàn)暴漲暴跌，使得鋼廠的庫存資源多數(shù)流入中間商，這也在一定程度上實(shí)現(xiàn)了庫存后移。從資訊統(tǒng)計(jì)的標(biāo)桿價(jià)格來看，所有產(chǎn)品上漲，其中鍍鋅板上漲22.85%，漲幅最大。
3月受春節(jié)后行情釋放影響，鋼材產(chǎn)品價(jià)格節(jié)后較節(jié)前漲幅明顯，其中板材和棒材產(chǎn)品變化最大。中厚板上海市場價(jià)格本月上漲375元/噸，上漲幅度為12.78%，熱帶價(jià)格上漲430元/噸，漲幅為15.87%，螺紋鋼和線材上漲480元/噸和390元/噸，漲幅為17.14%和13.78%。其余鋼材品種價(jià)格多數(shù)均穩(wěn)中小幅上漲，特鋼品種表現(xiàn)僅次于普碳鋼。資訊對鋼鐵行業(yè)主要品種估價(jià)來看，螺紋鋼的標(biāo)桿價(jià)格為2353.05元/噸，月漲幅19.19%，帶鋼的標(biāo)桿價(jià)格為2372元/噸，月漲幅21.77%。
鋼材的進(jìn)出口情況分析
2016年2月份我國鋼材出口情況并不樂觀，同時(shí)國際的貿(mào)易摩擦案件高達(dá)17件，較上月的9件增幅高達(dá)88.89%。2016年2月我國出口鋼材811萬噸，較上月減少163萬噸，環(huán)比下降16.74%，同比增長4%;2月我國進(jìn)口鋼材93萬噸，較上月持平，同比下降6.9%。1-2月我國累計(jì)出口鋼材1785萬噸，同比減少23萬噸，下降1.3%;累計(jì)進(jìn)口鋼材186萬噸，同比減少17萬噸，下降8.4%。
從分品種進(jìn)出口情況上來看，本月鋼材出口同比上升為3.8%，其中棒材增加10.82%，板材減少18.39%，管道用材減少21.19%，鐵道用鋼減少88.14%;進(jìn)口方面角型材下降26.31%，棒線材增加9.37%，鐵道用鋼減少91.16%，其他也有不同程度的變化。
鋼鐵成本分析
唐山普碳鋼坯自3月24日1960元/噸上漲40元/噸至3月31日2000元/噸，周比漲幅為2.04%。較上月同期上漲320元/噸，月環(huán)比漲幅為19.05%。與上年同期比下跌40元/噸，同比下跌2%。本周調(diào)坯材市場先漲后降，整體重心較上周上移。145窄帶鋼較上期上漲50元/噸至2240元/噸，型材5角較上期持穩(wěn)至2200元/噸，線螺較上期上漲90元/噸至2230元/噸。綜合來看，本周鋼坯市場震蕩趨強(qiáng)，處于漲跌兩難局面;鋼坯及調(diào)坯材市場高價(jià)出貨難，低價(jià)貿(mào)易商補(bǔ)庫為主，帶動(dòng)成交好轉(zhuǎn)。下周來看，部分預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)的高爐仍未復(fù)產(chǎn)，且鋼廠出口訂單排產(chǎn)較滿，鋼廠拉漲意愿強(qiáng)，但高價(jià)市場成交薄弱。資訊預(yù)計(jì)，下周鋼坯價(jià)格仍將處于博弈階段，漲跌兩難局面將延續(xù)。
鋼廠因素分析
1、企業(yè)剝離政府職能困難。
2、融資困難，債發(fā)不出去，部分國企資金壓力較大。銀行對鋼企貸款實(shí)行限額管理，國家降息、降準(zhǔn)未給鋼企帶來實(shí)質(zhì)效果。
3、鋼材出口屢遭反傾銷調(diào)查，出口環(huán)境惡化。
4、國家能源政策到達(dá)企業(yè)層面大打折扣，造成企業(yè)能源成本高企。
5、環(huán)保壓力巨大，鋼企面對巨額環(huán)保投入。
6、稅賦過重，企業(yè)繳納稅額占比偏高。
7、物流成本較高，運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠比例偏小。
8、去產(chǎn)能落實(shí)不到位，除己經(jīng)停產(chǎn)的，參會(huì)單位產(chǎn)能基本滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，主動(dòng)減產(chǎn)的沒有，并有鋼廠準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)。
市場走勢預(yù)測
各鋼企均反映2016年1-2月利潤情況好于2015年四季度，但差于去年同期。大部分鋼企認(rèn)為今年鋼材市場走勢不會(huì)優(yōu)于去年。加之前期的一波鋼材價(jià)格暴漲，導(dǎo)致原、燃料等價(jià)格隨之拉漲，鋼廠的利潤逐步被侵蝕殆盡。若鋼價(jià)回落，而原、燃料價(jià)格下降明顯滯后，鋼廠又將面臨成本高企的壓力。
綜合來說，4月份對于整個(gè)鋼鐵行業(yè)來說將會(huì)是需求集中爆發(fā)的階段，價(jià)格在此段時(shí)間將會(huì)變得格外敏感。在大趨勢上漲的情況下，其中不乏階段性調(diào)整，理性行情和非理性的操作并存。從期貨層面來看，四月份主力合約換月完畢后，部分合約面臨交割，無論是做套期保值還是追求投機(jī)的操作均會(huì)增加，央行對貨幣政策的進(jìn)一步寬松，也有利于資金逐步通過期貨市場流入現(xiàn)貨;從終端市場來看，近期發(fā)改委頻頻通過各種鐵路、基建項(xiàng)目，同時(shí)針對房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步松綁，也在一定程度上改善著終端市場。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在經(jīng)過長達(dá)五年多的下跌之后，鋼鐵企業(yè)全面虧損，15年虧損率高達(dá)2.25%，而企業(yè)虧損面超過50%。這也是2000年以來鋼鐵利潤首次變?yōu)樨?fù)值，僅僅是鋼鐵微利已經(jīng)讓鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)資金鏈危機(jī)，虧損后企業(yè)面臨虧損現(xiàn)金流的問題。此次鋼價(jià)反彈過程中鋼廠政策配合緊密也是有修復(fù)利潤，并借機(jī)出清庫存回籠資金的考慮。在傳統(tǒng)的四五月份將會(huì)真正迎來鋼鐵的需求旺季，屆時(shí)在工地終端開工和鋼廠集中復(fù)產(chǎn)的博弈下，我國的鋼鐵市場如何演繹，還需要一段時(shí)間來觀察，整體我們預(yù)期市場穩(wěn)中向好預(yù)期升溫。
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四、有色：價(jià)格大幅下滑，供給持續(xù)收縮/庫存總體下滑
有色行業(yè)市場分析
1-2月，全國十種有色金屬產(chǎn)量761萬噸，同比下降4.3%，去年同期為增長6.8%。
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電解鋁產(chǎn)量455萬噸，下降7.7%，去年同期為增長4.9%;
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銅產(chǎn)量128萬噸，增長7.3%，增速同比回落8.4個(gè)百分點(diǎn);
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鉛產(chǎn)量61萬噸，下降5.3%，降幅同比持平;
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鋅產(chǎn)量94萬噸，下降2.2%，去年同期為增長16.7%；
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氧化鋁產(chǎn)量902萬噸，增長2.3%，回落11.1個(gè)百分點(diǎn)。
主要有色金屬價(jià)格比去年12月回升。2月份，上海期貨交易所銅、電解鋁、鋅當(dāng)月期貨平均價(jià)分別為35193元/噸、10717元/噸和12822元/噸，比去年12月上漲1.1%、5.3%和1.3%，比今年 1月下跌2.3%、1.4%和0.3%，同比下跌14.1%、16.7%和21%;鉛當(dāng)月期貨平均價(jià)13762元/噸，比去年12月和今年1月分別上漲 9.2%和5.2%，同比上漲10.1%。
有色金屬價(jià)格的斷崖式下跌，導(dǎo)致國內(nèi)有色金屬冶煉企業(yè)的盈利狀況明顯惡化。由于有色金屬價(jià)格全面下滑并嚴(yán)重低于成本線，迫使各大冶煉企業(yè)不得不紛紛采取大幅度減產(chǎn)措施，以應(yīng)對經(jīng)營困難。這也導(dǎo)致有色金屬冶煉企業(yè)化解產(chǎn)能過剩的壓力空前加大，其中電解鋁行業(yè)較為突出。
有色金屬市場后期走勢預(yù)測
有色金屬價(jià)格已經(jīng)跌至近六年來的最低水平,部分金屬的價(jià)格甚至低于行業(yè)的平均生產(chǎn)成本。雖然有色金屬消費(fèi)需求依舊疲軟,但我們認(rèn)為有色金屬價(jià)格前期的快速下跌已經(jīng)消化了這些利空因素,此外全球金屬礦業(yè)公司的資產(chǎn)重組和減產(chǎn)也有助于改善供需狀況,未來有色金屬價(jià)格反彈的概率極大。主要邏輯如下：
價(jià)格大幅下滑，供給持續(xù)收縮
目前LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格較2011年最高價(jià)分別下滑52%、43%、36%、31%、50%和70%。價(jià)格大幅下滑致企業(yè)盈利惡化，高成本企業(yè)退出，供給持續(xù)收縮，全球2015年銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳產(chǎn)量增速分別為1%、8%、-7%、3%、-7%和-1%，一半金屬出現(xiàn)負(fù)增長，其余正增長金屬增速出現(xiàn)下滑。
庫存總體下滑，錫、鋅、鋁、鉛下滑明顯
工業(yè)金屬庫存整體呈現(xiàn)下滑趨勢，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳目前庫存較歷史最高平分別下滑42%、47%、50%、53%、85%和3%，其中錫庫存已下滑至08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)水平；鋁庫存已持續(xù)下滑2年；鋅庫存水平持續(xù)下滑，近期較為穩(wěn)定；鉛庫存整體下滑，但近期有所回升；銅庫存仍處于歷史較高水平，鎳處于歷史較高水平。
下游需求或超預(yù)期
中國工業(yè)金屬需求基本占到全球的一半左右（銅50%、鋁54%、鉛38%、鋅47%、錫48%、鎳50%），工業(yè)金屬下游主要集中在地產(chǎn)、汽車、家電等領(lǐng)域，地產(chǎn)銷售面積增速和汽車產(chǎn)量增速均已恢復(fù)正增長且增速不斷提升；家電中除空調(diào)產(chǎn)量增速繼續(xù)下滑外，彩電、洗衣機(jī)和冰箱幾個(gè)行業(yè)產(chǎn)量增速均出現(xiàn)明顯的恢復(fù)，顯示下游需求或超預(yù)期。
貨幣環(huán)境仍較為寬松
國際來看，我們認(rèn)為美元處于階段性頂部，預(yù)計(jì)短期內(nèi)近一步加息的概率不大，從中國來看，從2015年5月份起，M2同比增速不斷上升，2016年1月已上升14%的增速水平，美元階段性走弱和中國寬松的貨幣環(huán)境均有利于工業(yè)金屬價(jià)格反彈。
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五、水泥：基建和房建需求不錯(cuò)、保障了未來兩個(gè)月的需求持續(xù)
水泥市場分析
節(jié)后伴隨水泥需求復(fù)蘇從跡象初顯到逐步印證，市場預(yù)期也經(jīng)歷重啟和升溫。當(dāng)前需求復(fù)蘇程度究竟如何?我們延續(xù)前期數(shù)據(jù)跟蹤研究，再次尋找答案。
從粉磨開工率來看，截至本周，全國粉磨開工率提高至48%，超過2015年同期水平(46%)且接近2014 年同期水平(49%)。華東、中南地區(qū)粉磨開工率進(jìn)一步提升，分別達(dá)到63%、64%，創(chuàng)2013 年以來新高，接近旺季水平；繼華東、中南領(lǐng)先復(fù)蘇后，華北、東北需求也出現(xiàn)一定回升；西南、西北復(fù)蘇較弱。
從水泥庫容比來看，水泥庫容比降至70%以下，好于15 年的75%，處于13 年最低水平(13 年以來節(jié)后6 周水泥庫存基本在70%-75%區(qū)間，優(yōu)勢有但并不明顯)。分區(qū)域，華東、中南、西南同比下降明顯，分別為63%、68%、67%；其他地區(qū)變化不顯著，華北東北庫存依舊在高位，基本都在75%~80%的高位水平。
價(jià)格上看：除了華北、東北未見起色外，其他地區(qū)均價(jià)環(huán)比均出現(xiàn)改善：華東改善最為明顯，環(huán)比周漲幅達(dá)10 元，其次是中南、西南、西北地區(qū)，周漲幅在3~5 元。
水泥市場后期走勢預(yù)測
3月中下旬龍頭企業(yè)發(fā)貨量普遍較好，基本接近去年旺季水平，包括華北地區(qū)。我們認(rèn)為當(dāng)前季節(jié)性因素已有所弱化，實(shí)際可見的需求數(shù)據(jù)也更反映真實(shí)情況。調(diào)研情況看，一方面基建和房建需求不錯(cuò)，在建工程有所加速；同時(shí)建筑及管樁企業(yè)訂單較好，一定程度上保障了4、5月的需求持續(xù)性。在穩(wěn)增長大環(huán)境下，區(qū)域復(fù)蘇更快、競爭格局更好的華東有望趨穩(wěn)，不排除價(jià)格進(jìn)一步上漲可能，關(guān)于京津冀， 3月銷量出現(xiàn)大幅增長，但季節(jié)性和冬儲(chǔ)都有一定影響，且區(qū)域過剩程度使得其彈性較弱，仍然建議從中期關(guān)注區(qū)域去產(chǎn)能進(jìn)展。
