對(duì)于鋁市場而言，致命的新冠肺炎病毒引起的疫情暴發(fā)的時(shí)機(jī)再糟糕不過了。
去年，全球鋁需求出現(xiàn)自全球金融危機(jī)以來的首次下降。而需求復(fù)蘇的預(yù)期取決于中國。
在2019年年底前，中國的制造業(yè)出現(xiàn)了令人鼓舞的復(fù)蘇跡象。但是，新冠肺炎病毒引起的疫情暴發(fā)及其相關(guān)檢疫措施使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫，沖擊了全球鋁市場的短期需求。這就是為什么倫敦金屬交易所(LME)鋁價(jià)在2月初跌至每噸1685美元的三年低點(diǎn)的原因。
中國是世界上最大的原鋁生產(chǎn)國，去年占全球產(chǎn)量的56%。令人擔(dān)憂的是，即使中國對(duì)鋁的需求一蹶不振，鋁冶煉廠仍將繼續(xù)大量生產(chǎn)，這種過?？赡軙?huì)產(chǎn)生巨大的影響。與此同時(shí)，中國復(fù)雜的生產(chǎn)物流鏈面臨巨大壓力，上游的供應(yīng)受到?jīng)_擊。
需求的沖擊
受疫情影響，中國的建筑工人們農(nóng)歷新年假期結(jié)束復(fù)工后，需要進(jìn)行檢疫和一段時(shí)間的隔離。鋁的用戶高度依賴建筑和運(yùn)輸行業(yè)，這意味著最終用途需求在短期內(nèi)會(huì)受到雙重打擊。
本已疲軟的汽車銷售看來將在未來幾個(gè)月里面臨影響。據(jù)中國乘用車協(xié)會(huì)(China Passenger car Association)的數(shù)據(jù)顯示，2月上半月乘用車銷量下滑了92%。更直接的擔(dān)憂是中國的鋁加工行業(yè)，該行業(yè)將金屬轉(zhuǎn)化為半成品。大多數(shù)制造商傾向于關(guān)閉他們的工廠，或者至少在節(jié)日期間降價(jià)經(jīng)營。
許多工廠仍在關(guān)閉的隔離區(qū)尚未重啟。由于加工鏈中斷，在上海期貨交易所(ShFE)登記的鋁庫存急劇增加。1月初以來，上海期貨交易所庫存激增為224508噸，達(dá)到409635噸。在中國，春節(jié)假期期間庫存增加是常態(tài)，但去年1月至2月的季節(jié)性增量為7.5萬噸，而2018年為8.8萬噸。
到港鋁產(chǎn)品主要集中在江蘇和河南兩省的交易所倉庫，上海的登記噸位為10218噸，為多年來的最低水平。這表明，由于物理供應(yīng)鏈的錯(cuò)位，導(dǎo)致地區(qū)間的高度分化。但有形庫存的整體增長是一個(gè)提示，表明加工行業(yè)的第一階段需求未能經(jīng)歷節(jié)后的“正常”回升。
與此同時(shí)，中國的冶煉廠不放假，冶煉廠不容易開關(guān)，這樣做要花錢。中國的鋁產(chǎn)量去年下降了2%，但在2020年年初強(qiáng)勁回升。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(International aluminum Institute)的數(shù)據(jù)，與去年12月相比，今年1月的年產(chǎn)量激增42.5萬噸，達(dá)到3630萬噸，是自2018年12月以來的最快增速。與需求疲弱的脫節(jié)本月可能會(huì)變得更加嚴(yán)重，從而引發(fā)大規(guī)模庫存增加。
這是鋁市場反復(fù)出現(xiàn)的噩夢(mèng)。過去10年的大部分時(shí)間里，鋁市場一直在消化2007年~2008年全球金融危機(jī)期間積累的庫存。當(dāng)時(shí)需求也大幅下降，但冶煉廠仍在繼續(xù)生產(chǎn)。
供給的沖擊
中國龐大的冶煉行業(yè)本身就依賴于國內(nèi)和國際原材料供應(yīng)鏈，使其有必要從幾內(nèi)亞和加納等國進(jìn)口更多的鋁土礦。去年中國鋁土礦進(jìn)口達(dá)到1.01億噸，創(chuàng)歷史新高。
現(xiàn)在，物流鏈暫時(shí)中斷了。研究機(jī)構(gòu)伍德·麥肯茲（Wood Mackenzie）的數(shù)據(jù)顯示，自年初以來，中國港口鋁土礦庫存增加了約500萬噸，而河南省和山西省的氧化鋁精煉廠的庫存也已降至超低水平（伍德·麥肯茲，《這種冠狀病毒是如何影響中國鋁市場的？》，2020年2月14日)。
據(jù)Woodmac說，一些氧化鋁精煉廠也缺少燒堿等其他關(guān)鍵原料，而另一些精煉廠無法將產(chǎn)品運(yùn)往冶煉廠，特別是新疆等偏遠(yuǎn)省份的冶煉廠。據(jù)估計(jì)，“在12天的時(shí)間里，精煉廠削減量達(dá)到了520萬噸(折合成年率)，占中國預(yù)計(jì)產(chǎn)量的7%。”
今年第一季度，國內(nèi)氧化鋁市場預(yù)計(jì)將出現(xiàn)110萬噸的缺口。高盛(Goldman Sachs)分析師表示，盡管他們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間中國的生產(chǎn)增長將放緩而不是停止，但物流鏈不暢很可能導(dǎo)致冶煉廠減產(chǎn)（《2019-nCoV對(duì)工業(yè)金屬的影響》，2020年2月14日）。
供應(yīng)鏈的沖擊
高盛仍堅(jiān)持其對(duì)未來3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的價(jià)格預(yù)估，預(yù)估分別為1700美元、1650美元和1675美元。
銀行的觀點(diǎn)與廣泛的共識(shí)一致，即可能出現(xiàn)的鋁需求沖擊將比任何隨之而來的供應(yīng)沖擊更為直接、更為嚴(yán)重。這阻止了倫敦金屬交易所(LME)價(jià)格從2月初的低點(diǎn)大幅反彈。2月21日，該股交易價(jià)略高于1705美元。
然而，中國的物理鋁加工鏈本身已經(jīng)發(fā)生了動(dòng)搖，這可能會(huì)在價(jià)值鏈的不同階段轉(zhuǎn)化為不同的結(jié)果。例如，中國氧化鋁行業(yè)的中斷很可能刺激對(duì)進(jìn)口氧化鋁的更高需求，“因?yàn)檫@可以從港口用鐵路運(yùn)輸，而省內(nèi)卡車運(yùn)輸受到嚴(yán)重限制?！盬oodmac研究機(jī)構(gòu)指出。
該研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，中國在1月份進(jìn)口了40萬噸氧化鋁，“2月份有望進(jìn)口類似或更高噸位的氧化鋁”。與此同時(shí)，由于許多制造商受到限制，未來幾個(gè)月中國的半成品出口很可能大幅下降。去年的出口量約為520萬噸，略低于2018年的水平，原因是中國企業(yè)面臨別國提高關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)增加。
出口產(chǎn)品流量的下降甚至可能會(huì)讓全球其他鋁行業(yè)松一口氣。但這不應(yīng)掩蓋全球市場短期內(nèi)可能出現(xiàn)的混亂。需求沖擊已經(jīng)開始顯現(xiàn)，供應(yīng)沖擊可能隨之而來。
