鐵礦石價格上漲后的暴跌是對中國的警示嗎？
從去年12月15日的最低點(diǎn)到2016年4月22日的最高點(diǎn)，鐵礦石的下跌上漲引人注目，價值上升了71%。此次反彈體現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停止放緩，且經(jīng)濟(jì)增長速度將會穩(wěn)定在6.5%-7.0%，達(dá)到政府對2016年預(yù)測的樂觀看法。(獲取更多礦業(yè)資訊 關(guān)注微信號ZGKY114)
中國經(jīng)濟(jì)或許正在企穩(wěn)，但鐵礦石價格已經(jīng)自4月份的最高點(diǎn)下跌了超過20%。哪些因素令鐵礦石承壓，為什么它的波動性遠(yuǎn)超過銅？為什么它的反響如此之強(qiáng)烈？讓小編帶您試著分析一下：
鐵礦石價格影響因素及波動原因
導(dǎo)致鐵礦石近期下跌的因素似乎有兩個：供給和中國。鐵礦石的供應(yīng)增長速度遠(yuǎn)超幾乎所有其他金屬。鐵礦石的采礦供應(yīng)量自2002年以來已經(jīng)翻了3倍，而同期銅的采礦供應(yīng)量只增加了37.5%。鐵礦石的采礦供應(yīng)量在2015年減少了2.9%，但還是處在非常高的水平，而2015年的產(chǎn)量仍然創(chuàng)下了歷史第二高。鐵礦石市場仍然廣泛供過于求。
鐵礦石生產(chǎn)商擴(kuò)大產(chǎn)量的主要原因是為了滿足中國的需求。與美國、日本和西歐通過回收廢料滿足大部分的鋼鐵需求不同，中國主要依賴新生產(chǎn)的鋼鐵來滿足其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。今天，中國的經(jīng)濟(jì)體量是1980年時的17倍，幾乎沒有從廢舊汽車和拆除的建筑回收舊鋼材。中國消耗了大多數(shù)工業(yè)金屬的40%-50%，但在過去幾年，他們消耗了世界鐵礦石供應(yīng)的近三分之二。雖然中國是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)國，但其進(jìn)口量占世界產(chǎn)量的25%，主要從澳大利亞和巴西進(jìn)口。這使得鐵礦石對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為敏感。
因此，當(dāng)中國政府在2月份下旬公布經(jīng)濟(jì)刺激措施時，可能促成了鐵礦石從近期的低迷中反彈。中國人民銀行（PBOC）將存款準(zhǔn)備金和利率雙雙調(diào)低，更是火上澆油。整體說來，大宗商品價格和新興市場貨幣反彈，釋放了某些人民幣貶值的壓力。但最近幾周，鐵礦石和人民幣再次走軟，其中一個原因可能與中國私營部門的債務(wù)高企有關(guān)。
中國的債務(wù)水平正在飆升。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的資料，中國的總債務(wù)水平（公共+私營）在2015年期間相對GDP上升了20.2%，達(dá)到GDP的254.7%。債務(wù)增長最快的是已經(jīng)債臺高筑的非金融企業(yè)部門，該部門的債務(wù)增長速度較GDP超出14%，從157%增加到171%。家庭和政府的債務(wù)各自都增長了GDP的約3%。
僅僅在一年之中，債務(wù)增長超過GDP的20%令人擔(dān)憂，有多個理由：
1、中國現(xiàn)在的債務(wù)水平已經(jīng)到達(dá)了與日本（1990年）、歐元區(qū)和美國（2007年和2008年）各自債務(wù)危機(jī)開始時相近的水平。
2、當(dāng)債務(wù)低企時，累積額外的信貸能帶來GDP的快速增長。當(dāng)個人或?qū)嶓w借款時，他們的支出或投資變成了其他人或?qū)嶓w的收入，增加了經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出。但是，當(dāng)債務(wù)高企時，額外的借款幾乎不能帶來GDP的增長，因?yàn)樾碌馁J款主要用來為已有的債務(wù)再融資。
3、隨著債務(wù)的累積，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始大幅放緩。加快債務(wù)的累積可能在短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，但長期的代價，則是經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步下行或更長期的放緩。
4、美國、歐洲和日本官員已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在負(fù)債水平居高不下的條件下，財政和貨幣刺激的效果有限。
毫無疑問，中國政府開始關(guān)注債務(wù)水平。2016年5月10日，某位可能接近中國權(quán)力結(jié)構(gòu)頂層的“權(quán)威人士”在《人民日報》撰寫匿名文章，警告勿過度“盲目”地向中國低效率非金融企業(yè)進(jìn)行信貸擴(kuò)張，隱晦承認(rèn)信貸擴(kuò)張過多。文章還警告，沒有供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，中國經(jīng)濟(jì)走勢更有可能會是L形，而非U形或V形的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。無論如何，無復(fù)蘇的L形將與日本和歐洲在危機(jī)后的狀況相近。即使是美國和英國，將利率降到零并在經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始后以快得多的速度啟動量化寬松，復(fù)蘇也十分緩慢和不均衡。
那么，從鐵礦石價格的下跌，我們可以窺探中國的哪些情況？這個問題難以給出確定的回答，因?yàn)殍F礦石價格由很多因素決定，包括全球市場的供應(yīng)過剩。然而，金屬價格近期的下跌可能指向中國經(jīng)濟(jì)新一輪的放緩。此外還可能預(yù)示著，中國近期的貨幣和財政寬松政策未能帶來計劃的經(jīng)濟(jì)增長速度。
如果鐵礦石價格開始新一輪的下跌而中國經(jīng)濟(jì)未能像預(yù)期的反彈，這對于很多大宗商品的出口國都將十分負(fù)面，尤其是澳大利亞和巴西這兩個最大的鐵礦石出口國。澳元和巴西雷亞爾與鐵礦石期貨存在正相關(guān)。
熱軋鋼和鐵礦石價格分歧
鋼鐵價格近期大幅上漲，與鐵礦石價格完全脫鉤。從表面上看，熱軋鋼價格上漲可能會被解讀為鐵礦石的利好跡象。但對于基礎(chǔ)金屬的供應(yīng)商來說，鋼鐵價格的上漲主要是基于中國可能會通過停止對低效生產(chǎn)商發(fā)放他們存活所需要的貸款，來削減鋼鐵產(chǎn)量的期待。由于供應(yīng)減少，鋼鐵價格可能上漲；不過由于需求下降，不利于鐵礦石價格。鐵礦石和熱軋鋼最終還是會再次開始正相關(guān)，但可能不會這么快。
鋼鐵行業(yè)現(xiàn)在有個怪相：好的企業(yè)活不好差的企業(yè)死不掉
盡管國家三令五申，嚴(yán)控新增產(chǎn)能，并要求在2017年前壓縮8000萬噸粗鋼產(chǎn)能，但是其進(jìn)展卻很緩慢。
之所以鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)而不破產(chǎn)，破產(chǎn)而不退產(chǎn)的怪圈，主要是因?yàn)殇搹S下崗工人的再就業(yè)、資產(chǎn)損失引起的銀行壞帳等原因。因此，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)好的企業(yè)活不好，差的企業(yè)死不掉的怪相。
現(xiàn)在看來，隨著中國鋼鐵需求開始由升轉(zhuǎn)降，產(chǎn)能過剩局面更加嚴(yán)峻，據(jù)測算，可能要出清約2億噸的產(chǎn)能才能使鋼鐵產(chǎn)業(yè)過剩問題得到有效緩解。但是，壓縮2億噸鋼鐵產(chǎn)能，將意味著幾十萬工人失業(yè)，數(shù)千億資產(chǎn)受到損失。
去年12月21日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要依法為實(shí)施市場化破產(chǎn)程序創(chuàng)造條件，加快破產(chǎn)清算案件審理。接著去年12月23日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，支持地方在淘汰煤炭、鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能中安置下崗失業(yè)人員等。
但眼下的問題是，鋼鐵產(chǎn)量不減反增，原因呢？恐怕只有“盈利”兩個字。
以唐山為例，6月27日鋼坯價格是每噸1940元，比上一日增加60元。這一價格確保鋼廠每噸鋼坯有200元的利潤。據(jù)此推算，一個500萬噸年產(chǎn)量的鋼廠，一年利潤遠(yuǎn)超10億元，誰不心動。今年3月下旬，鋼材的利潤一度高達(dá)每噸千元的水平，大批停產(chǎn)鋼廠也迅速恢復(fù)生產(chǎn)，而唐山的高爐開工率甚至超過88%。
鋼坯價格還在上跳下竄。鋼坯在6月下旬迎來兩周連漲，倒逼鋼價淡季不淡。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)監(jiān)控顯示，截止7月1日，全國20mmHRB400E螺紋鋼平均價格2318元/噸，較上周上漲88元/噸。在經(jīng)歷了之前的大幅回落之后，這種行情在6月27日—7月3日迎來了轉(zhuǎn)折，每天以30元/噸甚至70元/噸的拉漲幅度再度顯現(xiàn)。
以國內(nèi)鋼坯價格風(fēng)向標(biāo)的唐山市場為例，截至7月2日，唐山地區(qū)普方鋼坯主流價格為2070元/噸。其中，興隆、國義出廠價格為2070元/噸，唐山鑫達(dá)鋼坯出廠價格為2090元/噸。鋼坯市場單周漲幅在230元/噸—240元/噸不等，創(chuàng)下了近期鋼坯市場的最大漲幅。
時至今日，中國鋼鐵去產(chǎn)能才剛剛開始。實(shí)際上，瑞信對4月中國鋼價暴漲的解釋就能說明問題?！爸袊撹F產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能并未真正開始。”據(jù)瑞信估算，今年中國鋼鐵產(chǎn)能約12億噸，國內(nèi)需求在6.5億噸左右，出口1億噸，有4.5億噸過剩產(chǎn)能。但瑞信也稱，中國削減1.5億噸產(chǎn)能將造成50萬工人下崗、潛在資產(chǎn)損失4500億元、直接壞賬1280億元，這還不算各種間接成本。
官方的數(shù)據(jù)也不樂觀。國家統(tǒng)計局在6月27日公布的一組數(shù)據(jù)，使市場對于鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能難有了新的詮釋：包括鋼鐵在內(nèi)的黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，今年1-5月份利潤總額達(dá)到558.6億元，同比增長74.8%。
梳理統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1-5月全國鋼鐵產(chǎn)量前幾名，河北、江蘇、山東粗鋼產(chǎn)量分別為8352.27萬噸、4590.98萬噸、2919.63萬噸，比上一年同期分別增產(chǎn)了0.3%、2.19%、5.47%，高于去年同期的8327.8萬噸、4492.8萬噸、2768.3萬噸。
這和全國去產(chǎn)能的要求不符?！艾F(xiàn)在，這項(xiàng)工作正在有序地推進(jìn)?！眹野l(fā)改委主任徐紹史近期在天津達(dá)沃斯論壇上透露，“十三五”鋼鐵的產(chǎn)能要去掉1億噸—1.5億噸。今年要去掉的鋼鐵產(chǎn)能是4500萬噸，涉及到需要安置的職工是18萬人。
為何鋼鐵去產(chǎn)能速度不快？從大鋼鐵三省的情況就可以窺見一斑。河北今年前五月鋼材產(chǎn)量高達(dá)10693.01萬噸，和2015年前五月的10291.80萬噸相比，增產(chǎn)約3.9%；江蘇前五月鋼材產(chǎn)量高達(dá)5656.45萬噸，和2015年前五月的5500.70萬噸相比，增產(chǎn)約2.8%；山東今年前五月的鋼鐵產(chǎn)量為3924.68萬噸，和2015年前五月的鋼鐵產(chǎn)量3635.30萬噸相比，增產(chǎn)約7.9%。
“產(chǎn)量還是保持一個增加的態(tài)勢?！狈治鋈耸勘硎?，中央要求降產(chǎn)能，但企業(yè)因?yàn)橛欣蓤D，還會偷偷生產(chǎn)。據(jù)悉，去年以來，高爐恢復(fù)生產(chǎn)的年能力已將近1億噸了，停產(chǎn)的鋼廠幾乎都恢復(fù)了生產(chǎn)?？梢?，鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
綜上所述，得到之下總結(jié)
1、鐵礦石對于中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展異常敏感；
2、中國近期的貨幣和財政刺激可能由于私營部門債務(wù)高企，難以達(dá)到預(yù)期；
3、中國正在削減鋼鐵產(chǎn)量，這利好鋼鐵價格但對鐵礦石不利；
4、鐵礦石供應(yīng)仍然嚴(yán)重供應(yīng)過剩；
5、鐵礦石價格新一輪的下跌可能對澳大利亞或巴西貨幣帶來貶值壓力。
