普華永道近期推出了2016年全球礦業(yè)報(bào)告，本次報(bào)告以“放緩、走低、疲軟…但從未被擊敗”作為副標(biāo)題，對(duì)全球礦業(yè)現(xiàn)狀及未來走向做出了分析預(yù)測(cè)。
2016年礦業(yè)形勢(shì) 放緩、走低、疲軟…但從未被擊敗
一、業(yè)績暴跌
2015年礦業(yè)表現(xiàn)跌至谷底，全球四十強(qiáng)礦企連創(chuàng)多項(xiàng)歷史新低，甚至遭遇了有史以來首次總體凈虧損以及最低已動(dòng)用資本回報(bào)率，此外前所未有的嚴(yán)格控制資本支出，加上現(xiàn)行負(fù)債水平及資產(chǎn)減值的加成影響，最終導(dǎo)致了債務(wù)比例達(dá)到歷史新高點(diǎn)。這些記錄切實(shí)存在，不容反駁。
大量分析指出2015年底礦業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)觸底。2016年初的零星復(fù)蘇跡象一度重燃行業(yè)希望，似乎預(yù)示著行業(yè)正以緩慢但穩(wěn)定的速度逐漸復(fù)蘇。但是，大部分希望如今已破滅，被歸為對(duì)波動(dòng)加劇的不幸解釋。若干行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)趁此機(jī)會(huì)，重新調(diào)整其對(duì)2016年及之后持續(xù)疲軟的行業(yè)環(huán)境的預(yù)期。
“礦業(yè)能否在2016年出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)”尚待分曉，但我們堅(jiān)持認(rèn)為，上述結(jié)果并不表示全球40強(qiáng)礦企已徹底失敗。
二、而短短數(shù)年前，全球40強(qiáng)礦企的表現(xiàn)可謂不負(fù)眾望，創(chuàng)歷史新高
全球40強(qiáng)礦企在追求產(chǎn)量方面顯然步伐更快。中國對(duì)礦產(chǎn)品需求不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致礦企紛紛不惜一切代價(jià)爭相提高產(chǎn)量。在采用適應(yīng)短期決策的企業(yè)模式之余，也涌現(xiàn)出大批只關(guān)注產(chǎn)量的礦企。
市場(chǎng)曾一度攀升至令人眩暈的高度。在產(chǎn)量不斷打破紀(jì)錄的同時(shí)亦投入大量資金。所產(chǎn)生的利潤則被投入新項(xiàng)目（收購），導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表不斷膨脹，為滿足不斷增加的需求做好準(zhǔn)備。
當(dāng)時(shí)整個(gè)行業(yè)崇尚“做強(qiáng)就能做久！”。價(jià)格上漲乃意料之中的“新常態(tài)”。中國對(duì)礦產(chǎn)品的需求將永遠(yuǎn)保持不斷加強(qiáng)，而礦企就是市場(chǎng)的主宰。
然而，礦業(yè)熱潮就如其他所有熱潮一樣，總有熱度減退的一天。全球40強(qiáng)礦企中有不少曾一度好高騖遠(yuǎn)，而2015年的行業(yè)表現(xiàn)正是在告誡這些企業(yè)礦業(yè)如今“放緩、走低、疲軟”的事實(shí)。
三、放緩
在礦產(chǎn)品價(jià)格高企時(shí)全球40強(qiáng)礦企一度膨脹，但如今卻舉步維艱。自由現(xiàn)金減少、放貸機(jī)構(gòu)與股東對(duì)擴(kuò)張的欲望減退，加上以往決策帶來的損害-現(xiàn)已顯現(xiàn)并將持續(xù)涌現(xiàn)的高資產(chǎn)減值跡象證明了上述情況。雖然未打破《礦業(yè)》記錄，但全球40強(qiáng)礦企在2015年資產(chǎn)減值共計(jì)530億澳元，目前已注銷金額相當(dāng)于從2010年以來資本支出總額的32%。顯然行業(yè)不景氣的情況占了上風(fēng)。
全球40強(qiáng)尋求通過清理資產(chǎn)、擱置邊際項(xiàng)目或削減生產(chǎn)能力中實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。資本開支大幅削減進(jìn)一步證明了這點(diǎn)，預(yù)示著近乎停滯的投資環(huán)境。
四、走低
對(duì)大宗商品的需求減少，加上全球前景蕭條及生產(chǎn)，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌。無論規(guī)模大小或商品種類，所有礦企均面臨財(cái)務(wù)狀況捉襟見肘的壓力，其中傳統(tǒng)礦企首當(dāng)其沖。
2015年全球40強(qiáng)礦企市值縮水37%，這一跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大宗商品價(jià)格。投資者對(duì)流動(dòng)性存在顧慮，導(dǎo)致全球40強(qiáng)礦企的投資及資本管理決策表現(xiàn)不佳，在部分行業(yè)，甚至將礦業(yè)熱潮帶來的好處消耗殆盡。
值得注意的是市值與凈賬面價(jià)值之間的差距近乎完全消失。在一個(gè)主要資產(chǎn)-即礦石儲(chǔ)量與資源-通常未包括在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的行業(yè)，我們是否應(yīng)就此得出結(jié)論，市場(chǎng)在將絕大多數(shù)長壽資產(chǎn)價(jià)值歸零方面變得愈發(fā)謹(jǐn)慎？抑或若價(jià)格未有回升，我們需自我調(diào)整以適應(yīng)更甚于以往五年近2000億澳元資產(chǎn)減值的慘淡環(huán)境？
勛章應(yīng)頒給那些憑借低輸入成本帶來的“順風(fēng)助力”，從而在成本方面取得顯著進(jìn)展的礦企。然而，大宗商品價(jià)格下滑已成必然，息稅攤銷折舊前收益（EBITDA）縮水39%。2015年的底線是普華《礦業(yè)》報(bào)告面世以來首次凈虧損，如預(yù)期那樣，分紅終遭削減。
五、疲軟
在絕對(duì)負(fù)債額整體減少的同時(shí)，債務(wù)比例達(dá)到史上最高的46%，用于償付債務(wù)的現(xiàn)金基本等于貸款所得現(xiàn)金。這導(dǎo)致全球40強(qiáng)礦企更加脆弱，在2015年期間，這些債臺(tái)高筑的礦企尤其不受歡迎。
全球40強(qiáng)礦企以往充分利用債務(wù)市場(chǎng)的有利形勢(shì)，簽下了時(shí)間較長且利息較低的貸款。他們未曾想到收益突然蒸發(fā)，在某些情況下，這點(diǎn)甚至對(duì)履行借貸條款造成了影響。
評(píng)級(jí)與相應(yīng)的估值反映了全球40強(qiáng)礦企面臨更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者的應(yīng)對(duì)之策是減少對(duì)長期投資意向的投入。核心與非核心資產(chǎn)貨幣化無論是否在年內(nèi)執(zhí)行，對(duì)若干礦企來說均至關(guān)重要。全球40強(qiáng)礦企在加快出售項(xiàng)目的同時(shí)，也以前所未有的程度廣泛起用替代融資方案。
熱煤面臨著傳統(tǒng)市場(chǎng)條件之外的額外壓力，包括社會(huì)規(guī)范轉(zhuǎn)型與地緣政治壓力。這已導(dǎo)致了宣布爆發(fā)所謂的“煤炭戰(zhàn)爭”，我們注意到，前全球40強(qiáng)礦企的中流砥柱Peabody與Arch Coal在過去一年遭遇變故，已淪為申請(qǐng)破產(chǎn)救濟(jì)。
六、但從未被擊敗
全球40強(qiáng)礦企能夠重新規(guī)劃投資定位并再次出發(fā)。然而，2015年已清楚說明，礦企無法再過分依賴中國，也不會(huì)再期待2016年中國礦業(yè)需求輝煌重現(xiàn)。
需持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模重組，交易規(guī)?？赡軐⒏膶懶袠I(yè)現(xiàn)狀及近期行業(yè)體系。雖然已實(shí)現(xiàn)大幅削減成本，但如果價(jià)格持續(xù)低迷，現(xiàn)有水平必須具備顯著的可持續(xù)性。隨著礦企紛紛轉(zhuǎn)向關(guān)注下一波生產(chǎn)力提升計(jì)劃（意味著還款周期更長），其將面臨更大的壓力，礦企需要從根本上重新考慮結(jié)構(gòu)、流程、系統(tǒng)、技術(shù)、組織結(jié)構(gòu)以及所需的生產(chǎn)能力。在如今全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下所有行業(yè)均經(jīng)歷著急速變化，這對(duì)礦業(yè)來說是未知領(lǐng)域。
2015年隨著電池?zé)岢掷m(xù)升溫，行業(yè)將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向鋰。鋰企業(yè)首次躋身全球40強(qiáng)。結(jié)合規(guī)模更為廣泛的傳統(tǒng)能源資源大環(huán)境來看，能源行業(yè)整體格局正在改寫，全球范圍內(nèi)將出現(xiàn)不容忽視的若干新市場(chǎng)參與者。
七、中國對(duì)全球礦業(yè)的深遠(yuǎn)影響
全球40%以上的銅需求以及近70%的鐵礦石需求均來自中國；
在全球40強(qiáng)礦企中有12家來自中國。
八、增長放緩，那些期待2016年中國礦業(yè)需求輝煌重現(xiàn)的礦企難免失望。
在過去10年，全球大宗商品需求與價(jià)格在很大程度上有賴于中國空前的增長速度。中國將在中期內(nèi)繼續(xù)在全球礦業(yè)繁榮方面扮演關(guān)鍵角色。占全球礦產(chǎn)需求40%左右的中國不容忽視。
然而，礦業(yè)無法再依賴中國作為行業(yè)繁榮的唯一動(dòng)因。中國新出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃強(qiáng)調(diào)了從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的意圖。隨著轉(zhuǎn)型逐漸深化，中國對(duì)大宗商品原材料需求鼎盛期的輝煌將不會(huì)重現(xiàn)。
中國GDP增長預(yù)計(jì)將放緩，保持在6%左右直至2020年；與之前相比顯著減少。然而，通過在固定價(jià)格基礎(chǔ)上觀察GDP走勢(shì)可以得出，中國仍在持續(xù)增長，也將繼續(xù)在礦業(yè)領(lǐng)域扮演重要角色。
包括東盟國家與印度次大陸在內(nèi)的若干急速增長地區(qū)將推動(dòng)未來發(fā)展。但顯然不會(huì)再出現(xiàn)一個(gè)新的像中國那樣具備重大影響的國家。
九、電池革命帶來鋰產(chǎn)業(yè)崛起
雖然煤炭行業(yè)不甚景氣，但鋰卻備受投資者青睞，在過去六個(gè)月內(nèi)價(jià)格實(shí)現(xiàn)翻番。鋰在過去的一年內(nèi)由于廣泛應(yīng)用于電池制造，出現(xiàn)了史無前例的龐大需求。其中主要原因之一是普遍預(yù)測(cè)在接下來的十年內(nèi)汽車將逐步從化石燃料轉(zhuǎn)向電動(dòng)。
中國的鋰電池產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，從2014年底開始，國內(nèi)動(dòng)力電池已出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，鋰電池企業(yè)效益超過整車廠，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
德意志銀行目前預(yù)計(jì)，全球鋰供應(yīng)市場(chǎng)將在未來十年內(nèi)翻兩番。對(duì)于鋰的可持續(xù)增長，我們提出了兩個(gè)疑問：
1）鋰電池技術(shù)是否會(huì)被其他能源資源所替代；
2）由于電動(dòng)汽車預(yù)計(jì)將逐步普及而引發(fā)的鋰產(chǎn)業(yè)大熱是否將導(dǎo)致供應(yīng)過剩，進(jìn)而放緩增長速度？
然而，在短期內(nèi)鋰不會(huì)被替代。大型企業(yè)，特別是電動(dòng)汽車市場(chǎng)巨頭們正在設(shè)計(jì)鋰離子技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品，這一情況在短期內(nèi)不會(huì)改變。由于其他需要新金屬的技術(shù)可能取代鋰在諸多大宗商品種類中的領(lǐng)先地位，市場(chǎng)對(duì)鋰的長期需求情況仍有待觀察。然而，短期內(nèi)供應(yīng)過剩的假設(shè)情形不容忽視。
中國目前已具備萬余項(xiàng)鋰離子電池專利，鋰電池產(chǎn)量亦處于世界領(lǐng)先水平，但仍缺少具備國際競爭力的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)群。
