需求持續(xù)萎縮，減產(chǎn)力度有限
鋼材終端需求走弱疊加供給側改革導致鋼材產(chǎn)量下降，鋼材產(chǎn)量下降導致鐵礦石需求萎縮，鐵礦石需求萎縮持續(xù)而供應端減量有限意味著供應過剩格局不改，這是看空未來鐵礦石價格的主要依據(jù)。不過，人民幣貶值、相關品種共振和主要供應商的發(fā)貨節(jié)奏可能引發(fā)鐵礦石市場的反彈。
需求萎縮是看跌主因
固定資產(chǎn)投資額下行。房地產(chǎn)行業(yè)與基礎設施建設是鋼材消費的主要領域，固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)是加總房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和基礎設施建設投資數(shù)據(jù)的指標，能夠較為貼切地反映鋼材需求情況。數(shù)據(jù)顯示，1—8月，我國固定資產(chǎn)投資額為366339億元，較去年同期增長8.1%，這一增幅低于去年同期，表明鋼材需求在萎縮。長周期看，國內(nèi)鋼材需求頂峰已過，終端需求繼續(xù)萎縮是大概率事件。在鋼材產(chǎn)能本身已經(jīng)過剩的背景下，需求萎縮意味著去產(chǎn)能的壓力加大。
供給側改革效果顯現(xiàn)。供給側改革的主要目的是解決產(chǎn)能過剩問題。年初，國務院、發(fā)改委等國家部門多次發(fā)文部署去產(chǎn)能工作，然而前7個月鋼材去產(chǎn)能完成進度僅為47%。隨后，工信部、環(huán)保部等相關部門多次開展專項督察行動。另外，李克強總理召開國務院常務會議，強調全年去產(chǎn)能任務必須完成。8月以來，去產(chǎn)能步伐加快，地方政府紛紛將去產(chǎn)能目標落實到企業(yè)。
實際上，去產(chǎn)能對鐵礦石的影響主要體現(xiàn)在長周期上，而短周期內(nèi)鋼材產(chǎn)量對鐵礦石的影響更為直接。數(shù)據(jù)顯示，1—8月，我國粗鋼產(chǎn)量為53632萬噸，同比下降0.1%，同期生鐵產(chǎn)量為46916萬噸，同比下降0.8%。也就是說，今年鋼材生產(chǎn)中，對鐵礦石的需求是下降的。
去產(chǎn)能一旦進入去在產(chǎn)產(chǎn)能階段，去產(chǎn)能就與去產(chǎn)量重合了。根據(jù)鋼鐵資訊機構的調研數(shù)據(jù)，9—10月，河北省去產(chǎn)能計劃中就有在產(chǎn)產(chǎn)能，其計劃壓縮煉鐵和煉鋼產(chǎn)能657萬噸和533萬噸。其中，有效產(chǎn)能為535萬噸，占比達81.4%，且集中在10月。如果去產(chǎn)能計劃嚴格執(zhí)行，那么僅河北一省，10月就會減少800萬噸以上的鐵礦石需求，這勢必打壓鐵礦石價格。
供應端收縮力度有限
年內(nèi)進口量累計同比增幅逐月上升。進口量是反映國內(nèi)鐵礦石供應量的重要指標。海關數(shù)據(jù)顯示，1—8月，我國累計進口鐵礦砂及其精礦66965萬噸，同比增長9.3%。絕對數(shù)量上，今年進口礦增量約5670萬噸。從單月進口量變化看，今年以來，鐵礦石進口量累計同比增幅逐月上升。
國產(chǎn)礦減產(chǎn)力度下降。由于資源稟賦等方面的原因，國產(chǎn)礦成本遠高于四大礦山。不過，在鐵礦石價格反彈的背景下，國產(chǎn)礦的減產(chǎn)力度反而下降了。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，1—7月，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為70978萬噸，較去年同期下降2.2%。絕對量上，國產(chǎn)礦減產(chǎn)的量為5120萬噸。
國產(chǎn)原礦與進口礦存在品位差異。如果將3噸國產(chǎn)原礦折算成1噸進口礦，則前7個月國產(chǎn)礦減產(chǎn)的量相當于1700萬噸的進口礦。
結合進口量和國產(chǎn)礦的產(chǎn)量變化考慮，今年國內(nèi)鐵礦石供應量較去年增加3000萬噸以上。
根據(jù)供需因素，我們確定了鐵礦石價格長期走勢偏空，但同時必須意識到市場存在一些擾動因素，這些因素可能提振短周期內(nèi)的鐵礦石價格。
其一是鋼廠減產(chǎn)的潛在利多效果。鋼廠減產(chǎn)意味著鐵礦石需求的下降，對鐵礦石價格構成打壓。但是，從另一個角度看，鋼廠減產(chǎn)特別是較為明顯的減產(chǎn)，可能意味著鋼材資源供應偏緊，其會對鋼價構成利多，進而刺激鐵礦石價格上漲。
其二，鋼廠與礦山的博弈關系。在產(chǎn)業(yè)鏈中，礦山巨頭一直處于強勢地位，雖然近年來，鐵礦石供大于求的格局導致礦山話語權被削弱，但其發(fā)貨節(jié)奏仍對礦價構成重要影響。
