SMM網訊：2015年末，中國電解鋁行業(yè)開啟一輪大規(guī)模彈性生產，其涉及產能總量超過400萬噸/年，僅次于2008年全球金融危機時期。在行業(yè)經歷了一輪較為有效的供給側調整后，今年以來，中國電解鋁市場供需關系顯著改善，鋁價從歷史第二低位9620元/噸一度攀升至13000元/噸上方，企業(yè)經營狀況有所改觀。雖然近期國內外鋁價在宏觀風險、游資獲利了結等因素影響下出現(xiàn)持續(xù)下滑，但在當前鋁市供需環(huán)境下，筆者認為，未來鋁價下行空間仍比較有限，主要基于以下幾方面觀點。
電解鋁復產腳步緩慢 市場潛在增量有限
截至2016年5月，中國實際復產的電解鋁產能規(guī)模僅有50萬噸/年，大幅低于市場前期近百萬噸級別的復產預期。而對于下半年計劃重啟的部分電解鋁產能，受資金到位狀況不佳以及電解槽大修等因素，最終實際重啟時間或也將進一步延后，對全年電解鋁產量影響十分有限。
新建產能投放進度緩慢
截至2016年5月，中國新投電解鋁產能約為90萬噸/年，預計下半年市場將有約150萬噸/年產能陸續(xù)投產，但考慮到投產時間多數(shù)集中在四季度，因此對年內產量貢獻有限。
綜合來看，1~5月，國內新投及重啟產能合計約140萬噸/年，大幅低于市場預期，同時難以抵消2015年超過400萬噸/年的產能削減影響；即便考慮到下半年新投和計劃重啟的電解鋁產能，國內供應增速也將在年內較長一段時間保持較低水平。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，1~4月，中國電解鋁累計產量為1005萬噸，同比增長0.3%，全年電解鋁產量將創(chuàng)下近十余年來最低增速。
消費平穩(wěn)增長 庫存大幅持續(xù)下降
今年以來，國內電解鋁消費表現(xiàn)較為平穩(wěn)。建筑型材領域呈現(xiàn)出一定區(qū)域化差異，傳統(tǒng)型材生產大省廣東受出口影響表現(xiàn)較為乏力，部分鋁加工企業(yè)甚至反映訂單較去年同期有所下降；而江西、安徽、廣西、湖南、湖北等省份的鋁型材企業(yè)則表現(xiàn)較好，訂單生產情況并無明顯下降。相對型材而言，年初以來鋁板帶企業(yè)生產經營情況則表現(xiàn)良好。以河南、山東等省份為首的大型鋁板帶企業(yè)，其訂單、開工率都紛紛創(chuàng)下近年來同期最好水平，產品形式以鋁箔坯料、易拉罐身/蓋料以及其他通用鋁板帶為主。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2016年1~4月，中國電解鋁表觀消費量為990萬噸，同比增長8.1%；在鋁材出口持續(xù)負增長的情況下，中國電解鋁消費取得如此成績實屬不易。
庫存方面，截至5月末，國內主要地區(qū)鋁錠庫存合計已跌破50萬噸，處于近年來同期最低水平。與此同時，各地鋁棒庫存也從春節(jié)期間的高位暴庫逐漸回歸到正常水平。安泰科認為目前國內電解鋁供應增量比較有限，未來一段時間國內鋁錠庫存或將持續(xù)下降，庫存降幅將會超乎大多數(shù)人預期。
總體來看，在國內電解鋁消費并未出現(xiàn)超預期增長的情況下，鋁錠庫存持續(xù)下降進一步凸顯了此輪電解鋁行業(yè)供給側調整的顯著成效。5月26日，安泰科華東現(xiàn)貨鋁錠成交價較當月期貨成交時段升水160元~180元/噸，華南成交價較當月期貨成交時段升水390元~410元/噸，河南成交價較當月期貨成交時段升水130元~140元/噸；國內現(xiàn)貨市場持續(xù)數(shù)月的高升水局面將在一定程度上對期貨價格構成支撐。
電解鋁成本要素上漲 底部重心有所抬升
2016年以來，受煤炭、燒堿等原材料價格上漲影響，中國電解鋁用電成本和氧化鋁價格顯著回升。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，截至今年5月，中國電解鋁噸鋁電力成本較年初上漲5.0%，噸鋁氧化鋁成本費用較年初上漲18%，累計折合噸鋁成本上漲約700元。除此之外，近年來電解鋁行業(yè)持續(xù)虧損，銀行信貸收緊，企業(yè)融資成本攀升也在一定程度上抬高了電解鋁企業(yè)的生產成本。截至2016年5月，中國電解鋁行業(yè)平均噸鋁財務費用約為670元，較今年年初上漲12%。
目前中國電解鋁運行產能中近80%采用自備電，隨著“工業(yè)結構調整基金”以及電改配套文件中各項政府性基金的陸續(xù)強制征收，預計中國電解鋁企業(yè)的生產成本還將進一步上升。在供需趨緊的市場環(huán)境下，未來成本重心上升將在一定程度上抬高鋁價底部支撐。
綜上所述，在目前鋁市供需基本面整體向好，成本要素持續(xù)上漲等因素影響下，未來國內鋁價仍具備一定上升空間。中國電解鋁企業(yè)在經歷一輪艱難的供給側調整后，目前正處于較為健康的市場發(fā)展環(huán)境，無論是對于重啟產能或者新建投放產能，都應三思謹慎。在當前相對脆弱的宏觀環(huán)境下，鋁市回暖來之不易，行業(yè)且行且珍惜。
