5月27日，泰康資產(chǎn)高峰論壇在北京舉行，在分論壇上，國(guó)泰君安首席分析師任澤平發(fā)表了《中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)展望》的主題演講，他稱(chēng)，我對(duì)大宗商品的判斷就是兩個(gè)，第一是反彈，不是反轉(zhuǎn)。第二這次反彈是對(duì)底部的確認(rèn)。以下是演講實(shí)錄：
最后對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的看法，政策無(wú)非是財(cái)政、貨幣、匯率改革，大類(lèi)資產(chǎn)無(wú)非是股市、房市、債市、大宗商品，我們的看法是這樣，股票市場(chǎng)需要“休養(yǎng)生息”，未來(lái)業(yè)績(jī)?yōu)橹?。真正能夠穿越震蕩式的一定是那些能夠業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的真成長(zhǎng)，從下到上的機(jī)會(huì)來(lái)了。對(duì)于債市我們短期偏謹(jǐn)慎，房市是分化，在去年推房子，站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)房?jī)r(jià)從一線(xiàn)向二三線(xiàn)蔓延，房?jī)r(jià)的上漲周期一般是17個(gè)月，大致在今年年底二三線(xiàn)城市房?jī)r(jià)也會(huì)見(jiàn)頂，房?jī)r(jià)將會(huì)從快速的上漲期進(jìn)入一個(gè)緩慢的上漲期。美元我們認(rèn)為還在強(qiáng)勢(shì)周期，但是應(yīng)該是階段性的見(jiàn)頂，我們?nèi)匀痪S持今年美聯(lián)儲(chǔ)加息的一次的判斷，原因很簡(jiǎn)單，第一，美國(guó)仍然是弱復(fù)蘇，第二，耶倫是民主黨，11月份大選，第三，耶倫本身就是“鴿派”，經(jīng)常放大家鴿子。對(duì)于大宗商品今年的波動(dòng)性是會(huì)非常大，我對(duì)大宗商品的判斷就是兩個(gè)，第一是反彈，不是反轉(zhuǎn)。第二這次反彈是對(duì)底部的確認(rèn)。
稍微展開(kāi)一下對(duì)上述觀(guān)點(diǎn)的邏輯。大致在2015年4月份，我們的團(tuán)隊(duì)最早提出“經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部”。A股2個(gè)月之后實(shí)現(xiàn)2014年5000點(diǎn)預(yù)測(cè)后見(jiàn)頂，隨后宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)漸呈L型走勢(shì)。我可以給大家報(bào)一下，從2014年到今年一季度我們的GDP增速是“7.3、7.4、7.2，7.2、7.0、6.9、6.8，6.7”所以你看到的，經(jīng)濟(jì)基本是逐漸觸底L型走勢(shì)。為什么我們判斷經(jīng)濟(jì)是L型的呢？未來(lái)為什么相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能就在這樣一個(gè)底部進(jìn)行盤(pán)整。雖然我們留意2008年金融危機(jī)以來(lái)中國(guó)開(kāi)始增速放緩分為三波，2008、2009金融危機(jī)沖下來(lái)了，2010、2013年國(guó)外調(diào)控收緊，2014、2015年主要是三個(gè)力量。第一是看到2014、2015年中國(guó)的房地產(chǎn)投資告別了高增長(zhǎng)的時(shí)代，由過(guò)去20%多的增長(zhǎng)在去年底，2015年全年只有1%的增長(zhǎng)，12月份當(dāng)月是“-0.9”，跌掉了20多個(gè)點(diǎn)。房地產(chǎn)投資占整個(gè)中國(guó)固定資產(chǎn)投資的23%，1/4，房地產(chǎn)鏈上相關(guān)投資占整個(gè)中國(guó)固定資產(chǎn)投資的一半。所以2014、2015年可能官方的數(shù)據(jù)過(guò)于平滑，真實(shí)的情況我們懷疑過(guò)去的這兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪快速的下滑。我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)“930、330”不斷地改善購(gòu)買(mǎi)的金融條件，我們?cè)?015年的下半年看到房地產(chǎn)銷(xiāo)量、價(jià)格、投資先后改善，我們?cè)?-4月份看到房地產(chǎn)投資反彈到了7.2，4月份當(dāng)月反彈到了9.7，所以我們可以看到房地產(chǎn)的“拖累性”的力量開(kāi)始耗竭。第二個(gè)，2014年5月份到2015年的5月份美元指數(shù)從80漲到100，一個(gè)直接的結(jié)果就是大宗商品價(jià)格暴跌。石油從80跌到27，就在這一段。對(duì)應(yīng)的就是看到中國(guó)廣泛的去庫(kù)存，我們的庫(kù)存跌到歷史的低位。隨著今年年初美元的階段性走軟，大宗商品價(jià)格的反彈，所以“去庫(kù)存”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累也接近尾聲。這是第二個(gè)拖累的一些力量。第三個(gè)是什么呢？過(guò)去這兩年美元強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)楣_(kāi)，我們無(wú)法展開(kāi)的原因，人民幣主動(dòng)錨定美元，成為世界世界第二大強(qiáng)勢(shì)貨幣。與此同時(shí)，歐元英鎊日元貶值了20%-30%，新興金融貨幣很多貶了50%，但是人民幣錨美元基本錨成一條直線(xiàn)。所以你看到的一個(gè)結(jié)果就是中國(guó)出口的貿(mào)易條件可以惡化。
