在工業(yè)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的背景下，煤炭行業(yè)若想迎來復(fù)蘇必須走完“去庫存”和“去產(chǎn)能”的雙“去”階段。其中，“去庫存”過程在煤炭生產(chǎn)、中轉(zhuǎn)、消費(fèi)任何一環(huán)節(jié)沒有完成，都不會(huì)迎來煤價(jià)全面反彈，但任何一環(huán)節(jié)庫存低位都會(huì)引發(fā)煤價(jià)短期報(bào)復(fù)反彈，但不具有持續(xù)性。
庫存是為了抑制或消除產(chǎn)品供應(yīng)和需求之間的劇烈波動(dòng)。合理煤炭庫存，不僅可以降低或防止煤炭供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，加快社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)的速度，還可以降低各環(huán)節(jié)費(fèi)用，減少價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的沖擊，庫存的過高或過低都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)，不利于煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展。當(dāng)然，本輪煤炭行業(yè)衰退罪魁禍?zhǔn)纂x不開居高不下的庫存，“去庫存”成為拯救行業(yè)復(fù)蘇的首要舉措。
那么，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、下游需求萎縮的新常態(tài)下，煤炭庫存應(yīng)降低到何種程度才能引發(fā)市場(chǎng)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)？
為了更好的說明當(dāng)前煤炭市場(chǎng)所需的合理庫存，本文引用“庫存消費(fèi)比”這一概念。
即庫存消費(fèi)比=本期期末庫存/本期消費(fèi)。
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從上圖中可以看出，庫存消費(fèi)比與煤價(jià)“背道而馳”，存在負(fù)相關(guān)性，且高度相關(guān)。
當(dāng)庫存消費(fèi)比過低時(shí)，表現(xiàn)為供不應(yīng)求，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，從而引發(fā)投資活動(dòng)增加，推動(dòng)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)量供給快速上升。當(dāng)產(chǎn)量超過消費(fèi)時(shí)，庫存消費(fèi)比開始上升，若沒有其他對(duì)庫存預(yù)警，進(jìn)行控制，該比率將一直上升到庫存消費(fèi)比超出合理范圍時(shí)（也即表現(xiàn)為庫存過剩時(shí)），煤炭?jī)r(jià)格大跌，煤炭企業(yè)開始減產(chǎn)限產(chǎn)。同時(shí)，消費(fèi)也因經(jīng)濟(jì)下滑開始萎縮。由于產(chǎn)量與消費(fèi)之間存在一定延遲，此時(shí)的庫存消費(fèi)比仍在上升，當(dāng)產(chǎn)量降至消費(fèi)以下時(shí)，庫存消費(fèi)比才開始下調(diào)，直至降到合理范圍內(nèi)，市場(chǎng)才會(huì)迎來反彈。因此，探尋煤炭市場(chǎng)運(yùn)行的合理庫存消費(fèi)比是研判市場(chǎng)第一步。
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對(duì)近5年煤炭?jī)r(jià)格與全國煤炭庫存消費(fèi)比分析來看，在2011年年底煤價(jià)大跌之前，煤炭庫存消費(fèi)比保持在0.97以下。之后，除了在2012年3月份、2013年1月、8月、12月庫存消費(fèi)比在0.95-0.97之間波動(dòng)外，2012-2014年之前其他月份的庫存消費(fèi)比均大于0.97，且80%的都在1以上。期間，煤價(jià)在庫存消費(fèi)比在0.97以下，出現(xiàn)明顯反彈，且持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。同時(shí)，一些學(xué)術(shù)文獻(xiàn)利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)等模型模擬結(jié)果顯示，煤炭的庫存消費(fèi)比保持在0.72 ~ 0.96 之間比較理想，這時(shí)候煤炭產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行比較穩(wěn)定，與上面我們的分析結(jié)果基本吻合。
2015年，3月份庫存消費(fèi)比開始下滑，3月份降至0.95，4月份至0.94，5月份下滑至至9.28，6月份庫存消費(fèi)比回升到0.96以上。按前面來推，市場(chǎng)走勢(shì)似乎不合常理。其實(shí)，如果將需求萎縮，煤炭行業(yè)極度虧損，各環(huán)節(jié)資金緊張、都以低庫存運(yùn)營等因素考慮進(jìn)去，這時(shí)的合理的庫存消費(fèi)比需要降到更低。
總結(jié)以上分析，產(chǎn)能過剩背景下，需求正增長(zhǎng)期間，煤炭消費(fèi)庫存比需保持在0.97以下，煤炭市場(chǎng)才會(huì)穩(wěn)中有升；而當(dāng)需求出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，再加上企業(yè)大幅虧損時(shí)，引發(fā)市場(chǎng)反彈的庫存消費(fèi)比需要進(jìn)一步降低，2015年5月份反彈的情況來看基本維持在0.93-0.92之前即可激發(fā)價(jià)格出現(xiàn)回轉(zhuǎn)，但是若想反彈得以持續(xù)，庫存消費(fèi)比需要進(jìn)一步下降。
當(dāng)前庫存相比合理庫存又過剩多少？
據(jù)CCTD中國煤炭市場(chǎng)網(wǎng)煤炭大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2015年6月底的主要社會(huì)庫存為2.5億噸，主要社會(huì)庫存基本占全社會(huì)庫存的80%，據(jù)此測(cè)算6月底全社會(huì)煤炭庫存近3.12億噸，而這些還不包括一些違規(guī)違法礦區(qū)等的庫存。同時(shí)，據(jù)中國煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月份全國煤炭消費(fèi)量約為3.23億噸。
按最保守方法，消費(fèi)庫存比為0.92-0.93，那么與實(shí)際消費(fèi)（按著6月份消費(fèi)量計(jì)算）對(duì)應(yīng)的合理庫存應(yīng)為2.98-2.88億噸，較當(dāng)前庫存過剩1400-2400萬噸。加上那些非法礦區(qū)庫存，過剩庫存約達(dá)1800-2800萬噸。
短周期煤市復(fù)蘇將出現(xiàn)在何時(shí)？
在下游需求明顯萎縮，煤炭生產(chǎn)減產(chǎn)控產(chǎn)不足的背景下，若要短期將1800-2800萬噸過剩庫存去掉，市場(chǎng)壓力非常大，更何況6月份全國煤炭供給較消費(fèi)仍高出1000多萬噸。
煤炭消費(fèi)情況
三季度，正值夏季用電高峰期，據(jù)國家電網(wǎng)最新預(yù)測(cè)，2015年三季度，該公司經(jīng)營區(qū)域全社會(huì)用電量為1.2萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4%左右，增速比上半年提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。但介于7月份制造業(yè)活動(dòng)仍處于收縮期，CCTD中國煤炭市場(chǎng)網(wǎng)預(yù)計(jì)整體三季度全社會(huì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)在2-3%之間，受今年南北方雨水充沛影響，預(yù)期3季度全國火力發(fā)電量將增長(zhǎng)空間非常有限。保守預(yù)計(jì)3季度全國煤炭消費(fèi)基本維持在去年同期水平，月均耗煤約為3.16億噸，三季度整體消費(fèi)較6月份需減少700萬噸。
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煤炭供給情況
若在三季度末煤炭消費(fèi)庫存比達(dá)到9.3以下這一激發(fā)市場(chǎng)反彈區(qū)間，根據(jù)三季度煤炭月均耗煤約為3.16億噸，倒推出三季度供給端月均煤炭供應(yīng)3.10億噸以下，減去1500多萬噸煤炭進(jìn)口量，全國煤炭月均產(chǎn)量需要控制在2.95億噸以下水平。目前，從7、8月份煤炭?jī)r(jià)格下降幅度和煤炭生產(chǎn)企業(yè)開工情況來講，三季度月均煤炭產(chǎn)量控制在2.95億噸以下可能性比較小，預(yù)計(jì)保持在2.95-2.98億噸可能性比較大。
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此外，三季度末大秦線秋季檢修對(duì)供給會(huì)產(chǎn)生一定的阻礙，煤炭?jī)r(jià)格會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)甚至小幅反彈走勢(shì)，但是由于整體庫存消費(fèi)比較高，此次企穩(wěn)反彈不具有持續(xù)性。
在檢修過后因煤價(jià)企穩(wěn)和小幅反彈，煤炭企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)將有所擴(kuò)張，產(chǎn)量將再次回升，全社會(huì)庫存消費(fèi)比將出現(xiàn)回升。預(yù)計(jì)四度初煤炭產(chǎn)量將提高到3.00-3.02億噸左右，后期在需求支撐下后期煤炭產(chǎn)量基本沒有下降空間，還將出現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)，預(yù)期月均產(chǎn)量將維持在3.05億噸左右。同時(shí)，四季度，受工業(yè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和冬季用煤需求增加支撐，煤炭月均消費(fèi)出現(xiàn)500-700萬噸小幅增長(zhǎng)不是問題，而且在中期消費(fèi)增長(zhǎng)幅度將明顯加快，煤炭庫存消費(fèi)比將回落到0.92以下。
綜合以上分析，預(yù)計(jì)煤炭市場(chǎng)短周期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將延遲到四季度，且將出現(xiàn)在四季度中期。
從煤炭行業(yè)運(yùn)行長(zhǎng)周期來看，四季度短周期復(fù)蘇只是曇花一現(xiàn)，因?yàn)橛写罅窟^剩產(chǎn)能的存在。只要市場(chǎng)稍微有所好轉(zhuǎn)，過剩產(chǎn)能立馬投入生產(chǎn)，煤炭庫存消費(fèi)比快速提高，市場(chǎng)又開始惡性循環(huán)?？梢哉f，煤炭行業(yè)“去產(chǎn)能”的程度決定著整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的時(shí)間和空間。
