【嘉賓介紹】
楊雅心，美爾雅期貨黑色品種分析師，地質(zhì)資源與地質(zhì)工程碩士，目前主要致力于螺紋鋼和鐵礦石的產(chǎn)業(yè)研究，多次在中國(guó)證券報(bào)、和訊期貨等主流媒體發(fā)表文章，對(duì)基本面邏輯和產(chǎn)業(yè)矛盾有較系統(tǒng)的理解。
152期小美有約會(huì)議實(shí)錄
近期黑色品種行情較為焦灼，市場(chǎng)邏輯存在一定的分歧和矛盾，原料端和成材端的分化持續(xù)擴(kuò)大，在這種形勢(shì)下，大家都很關(guān)注后期的政策力度，鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，以及上下游的產(chǎn)銷壓力。今天我就通過總結(jié)上周在唐山、天津的實(shí)地調(diào)研情況，跟大家分享對(duì)后期基本面演變的一些看法?！ ?
鋼廠生產(chǎn)情況
從我們走訪的幾家鋼廠來看，目前企業(yè)的生產(chǎn)積極性很高，除了受政策限產(chǎn)暫時(shí)停掉的產(chǎn)能外，基本都維持滿產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，五月底北方環(huán)保限產(chǎn)解除之后，受限產(chǎn)能也將恢復(fù)生產(chǎn)。目前螺紋的利潤(rùn)最高，北方的螺紋軋制產(chǎn)線基本飽和，方坯利潤(rùn)也很好，部分有閑置方坯產(chǎn)線的熱卷企業(yè)都考慮重啟方坯的生產(chǎn)。但考慮到政策壓力和時(shí)間成本，新建產(chǎn)線并不合算，因此卷板調(diào)劑到螺紋和方坯的產(chǎn)量并不大。帶鋼、型鋼現(xiàn)在利潤(rùn)差不多，都在300左右，只有熱卷利潤(rùn)略低，100-200左右，企業(yè)仍然維持產(chǎn)量。從品種上看，卷板的供給彈性小于建材，鑒于目前多數(shù)企業(yè)已滿產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)量向上提升的空間較小，下半年若去產(chǎn)能力度加強(qiáng)，建材類減產(chǎn)的空間仍將大于卷板。
鋼廠之間的資金情況差異較大，有些企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能上項(xiàng)目的時(shí)機(jī)不好，就會(huì)加重企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此，企業(yè)之間的噸鋼現(xiàn)金成本差異很大。本廠的資金流較為健康，三費(fèi)也低，銀行的授信額度用不完，基本為自有資金，負(fù)債水平很低。目前鋼廠心態(tài)樂觀，都希望能夠維持目前的利潤(rùn)水平，預(yù)計(jì)2017年的經(jīng)營(yíng)狀況較2016年繼續(xù)明顯改善。因此供給端的重點(diǎn)在于政策力度，企業(yè)自身并沒有減產(chǎn)的動(dòng)力。2
下游需求情況
螺紋基本是以銷定產(chǎn)，訂單可維持一個(gè)月，今年價(jià)格倒掛嚴(yán)重，抑制了出口規(guī)模，基本以內(nèi)銷為主，成材現(xiàn)貨不留庫(kù)存，價(jià)格一天一定，較為靈活。預(yù)計(jì)全年的銷售情況并不差，隨著取締地條鋼的政策落實(shí)，螺紋下游緊缺的狀況還將延續(xù)，特別是中頻爐主產(chǎn)的一些中小規(guī)格的產(chǎn)品缺貨嚴(yán)重，正規(guī)企業(yè)還難以滿足這部分產(chǎn)品的需求，因此后期螺紋仍是緊平衡的狀態(tài)，結(jié)構(gòu)性矛盾突出。到目前為止，企業(yè)的盈利與去年基本持平，產(chǎn)量略有增長(zhǎng)，大部分鋼廠目前都在保高穩(wěn)生產(chǎn)，用料配置較高，希望能夠維持目前的經(jīng)營(yíng)狀況，如果后面成材價(jià)格被打壓，原料也將相應(yīng)降價(jià)，因此鋼廠利潤(rùn)的壓縮并不明顯，仍有能力維持較好的水平。
受螺紋的帶動(dòng)，唐山方坯的銷售近期較為火爆，以直接現(xiàn)貨銷售為主，產(chǎn)品主要銷往南方，特別是江蘇、福建等軋制能力較強(qiáng)的地區(qū)，近期供貨量有明顯上升。
熱卷銷售有一定的好轉(zhuǎn)，終端銷售的量有保證，但是價(jià)格難有起色，主要是下游的冷軋加工企業(yè)過剩，壓制了價(jià)格。帶鋼整體情況好于卷板，下游用途較為單一，不像卷板下游加工的品級(jí)型號(hào)較雜，且存在過度競(jìng)爭(zhēng)的問題。目前熱卷已開始部分替代帶鋼，但是對(duì)于最緊缺的窄帶，熱卷很難實(shí)現(xiàn)替代。
從貿(mào)易商方面來看，由于前期市場(chǎng)的悲觀預(yù)期使銷售周期提前，各個(gè)品種（螺紋、帶鋼、熱卷）以及上下游都出現(xiàn)了超賣的現(xiàn)象，貨物周轉(zhuǎn)速度加快，導(dǎo)致淡季下游市場(chǎng)可能缺貨。本周鋼材廠內(nèi)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)雙降，在一輪下跌后市場(chǎng)需要信心重建的過程才能重新開始累庫(kù)存。
政策執(zhí)行情況
今年上半年去產(chǎn)能的力度不及預(yù)期，經(jīng)過一輪去產(chǎn)能，唐山地區(qū)45萬噸以下轉(zhuǎn)爐、400立方米以下高爐都已出清，下半年可能會(huì)壓減在產(chǎn)的一批450、500高爐，但目前還沒有相關(guān)政策出臺(tái)。去產(chǎn)能的節(jié)奏由國(guó)家調(diào)整，在需求不好企業(yè)利潤(rùn)較差的情況下，去產(chǎn)能的壓力增大，從而達(dá)到調(diào)節(jié)供需矛盾的效果，在目前鋼廠利潤(rùn)較好的情況下，去產(chǎn)能的壓力相對(duì)較小。因此鋼廠利潤(rùn)情況是體現(xiàn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革效果的重要指標(biāo)。
上半年取締地條鋼的工作目前正在加緊落實(shí)，總體進(jìn)展較為順利，從地方反饋的情況看，由于地方政府的執(zhí)行力度不同，各省取締的情況也有一定的差異，預(yù)計(jì)六月下旬，作為今年重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的政治任務(wù)，我們對(duì)這部分產(chǎn)能的出清持樂觀的態(tài)度。
環(huán)保限產(chǎn)的時(shí)效性比較強(qiáng)，從四月起，天津周邊、霸州等地的鍍鋅卷板、帶鋼，以及部分終端加工企業(yè)受政策限產(chǎn)影響持續(xù)停產(chǎn)，部分地區(qū)開工率不到10%，環(huán)保督導(dǎo)下地方行政壓力很大，特別是一些生產(chǎn)流程沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)界定處理能夠后達(dá)標(biāo)，也沒有可行的改造方案，未來還會(huì)維持這種階段性停限產(chǎn)的情況。4原料端的采購(gòu)計(jì)劃
目前多數(shù)鋼廠的原料庫(kù)存維持在正常偏低的水平，進(jìn)口礦可用天數(shù)10-20天，內(nèi)礦可用天數(shù)7-10天，煤焦可用天數(shù)7-10天。部分企業(yè)進(jìn)口礦庫(kù)存在7天左右，因?yàn)楦劭谪浽闯渥悖灸軌虮ＷC現(xiàn)貨隨采隨用，更壓制了企業(yè)的備庫(kù)意愿。同時(shí)廠內(nèi)庫(kù)存也沒有進(jìn)一步下降的空間，基本維持目前水平。由于利潤(rùn)處于高位，企業(yè)仍偏重于使用主流高品礦，但年初起高品礦到貨量開始增大，結(jié)構(gòu)性矛盾不再。隨著地條鋼的出清，廢鋼過剩逐步突出，考慮到價(jià)差優(yōu)勢(shì)，企業(yè)有提升廢鋼用量的需求，部分企業(yè)已將廢鋼使用比例提升至15%。盡管目前仍然優(yōu)先滿足高爐生產(chǎn)，但轉(zhuǎn)爐增產(chǎn)的趨勢(shì)將進(jìn)一步限制礦石的用量。
操作建議
1、成材強(qiáng)原料弱的局面還將延續(xù)，供給側(cè)改革為鋼廠利潤(rùn)提供重要的政策保障，因此不能輕易嘗試做空鋼廠利潤(rùn)，預(yù)計(jì)鋼廠利潤(rùn)仍將維持高位，即使成才降價(jià)，原料降價(jià)幅度也大于成材。
2、本周鋼材庫(kù)存仍在下降，消費(fèi)淡季預(yù)期仍未顯現(xiàn)，庫(kù)存的空間較大。后期鋼廠仍有一定的復(fù)產(chǎn)量，而需求季節(jié)性回落，供需的邊際變化支持螺紋一定幅度的回調(diào)，但空間較為有限，節(jié)后空單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注均線支撐。
3、原料端礦石和煤炭后期供給壓力持續(xù)施壓，預(yù)期較差，基本無亮點(diǎn)，節(jié)后仍以偏空操作為主。
