14年大幅虧損,主要源于計提大額減值準(zhǔn)備。
公司14年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-17.2億元(13年為2.4億元),EPS 為-0.87元。其中單季度EPS 分別為0.03元、0.005元、0.005元和-0.91元。15年1季度公司歸母凈利潤584萬元, EPS 為0.003元。14年公司虧損主要由于涉及重大訴訟計提大額減值準(zhǔn)備(資產(chǎn)減值損失達(dá)到12.1億元)。分業(yè)務(wù)來看,14年公司其中貿(mào)易子公司、生產(chǎn)子公司、海運(yùn)和其他子公司凈利潤分別為-15.1(涉及青島德誠事件的進(jìn)出口公司虧5.8億元)、3.7、0.9和-1.8億元。
14年煤炭生產(chǎn)盈利較好,產(chǎn)量大幅增加,貿(mào)易量達(dá)到1.05億噸。
14年公司原煤產(chǎn)量1700萬噸,同比增加27.8%,主要來自整合煤礦投產(chǎn),煤炭貿(mào)易量1.05億噸,同比降14.63%,主要考慮到市場疲軟公司調(diào)整了貿(mào)易規(guī)模。公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利行業(yè)居前,14年霍爾辛赫、經(jīng)坊煤業(yè)、大平煤業(yè)平均噸煤凈利達(dá)到68元,為行業(yè)較高水平。
整合礦繼續(xù)放量,集團(tuán)資產(chǎn)有望注入。
公司整合煤礦9座,合計產(chǎn)能1080萬噸/年,14年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約445萬噸,15年預(yù)計投產(chǎn)2-3個。集團(tuán)除上市公司外煤炭產(chǎn)能960萬噸/年。另外,集團(tuán)尚有優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn),預(yù)計未來有望注入。
15年業(yè)績有望大幅提升,擬進(jìn)入電商平臺。
14年公司值得期待的亮點(diǎn)至少有2點(diǎn): 1、貿(mào)易轉(zhuǎn)型,進(jìn)軍電商:公司年貿(mào)易量達(dá)到1億噸以上,市場占有率高。公司年報中提到:“快速搭建煤炭貿(mào)易電商平臺”;并“穩(wěn)妥推進(jìn)煤炭貿(mào)易單位兼并重組工作”,預(yù)計公司貿(mào)易業(yè)務(wù)將大幅減虧;2、14年12月,公司變更會計調(diào)整,包括壞賬準(zhǔn)備計提、維簡費(fèi)和折舊年限,預(yù)計增加凈利潤4.0億元。
15-17年EPS 分別為0.13、0.17和0.23元,維持“買入”評級。
我們已于4月8日發(fā)布深度報告《山煤國際:轉(zhuǎn)型元年,上調(diào)評級至“買入”》,公司15年擬轉(zhuǎn)型電商,業(yè)績也有望大幅改善,公司市值較小,轉(zhuǎn)型方向明確,繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:煤價快速下跌,煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損
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