前期黑色品種上漲，源自鋼材需求明顯好轉，回顧2015年，極度悲觀的市場預期將螺紋鋼和鐵礦石價格打向歷史低點。在中央提出供給側改革后，鋼廠大規(guī)模減產，mysteel的數(shù)據(jù)顯示，鋼廠產能利用率跌至79%。于此同時，高品位卡粉等優(yōu)質鐵礦石品種遭到市場拋棄，高品卡粉（含鐵量65%）和主流pb粉（含鐵量61.5%）的價差收窄至1美元/噸以下，從側面說明鋼廠更愿意選擇較低品位的礦石入爐。這樣一來，鐵水產出減少，等于鋼廠變相減產。
2016年，中央提出需求側托底，房地產和基建項目陸續(xù)開工，鋼材需求明顯好于2015年。不過，年初，鋼廠產能利用率恢復緩慢，使得鋼材庫存較2015年同期低28%。進入3月，隨著電爐煉鋼和高爐煉鋼開工率的調升，全國日均粗鋼產量才和2015年同期持平。近期，由于產業(yè)慣性，全國高爐加速復產，產能利用率快速提高。然而，需求卻進入淡季，鋼材庫存出現(xiàn)反季節(jié)增長，進而導致鋼價下滑，原料鐵礦石價格也隨之走低。截至5月18日，現(xiàn)貨螺紋鋼價格先漲后跌，報收于2400元/噸，鐵礦石報收于410元/濕噸。
前期，鋼材價格上漲，唐山地區(qū)螺紋鋼廠的盈利普遍在800—900元/噸。盈利良好，鋼廠對鐵礦石價格上調的接受程度也相應提高。部分鋼廠訂單充足，他們大批量采購鐵礦石，以鎖定利潤。這種備貨行為帶動了鐵礦石需求。
另外，一季度是澳洲和巴西傳統(tǒng)的發(fā)貨淡季，澳洲發(fā)往中國的量在1074萬噸，同比下滑2.5%，環(huán)比下滑28%，且巴西發(fā)往中國的量在622萬噸，同比增加2%，環(huán)比下降9.7%。同時，鋼廠復產及自身的補庫行為延緩了鐵礦石港口庫存的積累。截至5月17日，港口鐵礦石庫存為10084萬噸，剛剛破億。上述利好對鐵礦石價格形成支撐。
但是，隨著鋼廠復產的加劇，鋼材供應開始過剩，鋼廠利潤被快速擠壓至零附近，其本不寬裕的資金更顯捉襟見肘，鋼廠對原料的需求大幅降溫。
上半年，鐵礦石自身供需矛盾不算激烈，價格主要跟隨鋼廠利潤波動，而下半年，市場的關注焦點將從需求端轉移至供應端，鐵礦石的供應壓力或逐步顯現(xiàn)。
2016年以來，鐵礦石相關62指數(shù)一路上漲，最高跨過70美元/噸的大關，國內部分地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格超過3000元/噸，鋼鐵全產業(yè)鏈三個月內從寒冬邁進盛夏。然而，近半個月，鋼材消費步入淡季，環(huán)比需求減少15%—20%，產出卻維持天量，螺紋鋼現(xiàn)貨價格快速下滑，鐵礦石價格也隨之沖高回落，目前在50—60美元/噸徘徊。鐵礦石價格的回調是否具有持續(xù)性？我們結合四大礦山及眾多非主流礦山最新一期的生產報告，詳細解讀鐵礦石供應端值得注意的地方，進而對其價格走勢進行預判。
四大礦山增量有限，非主流礦擴產熱情提高近期，四大礦山以及部分中小非主流礦山公開了季度生產報告?？傮w而言，2016年一季度，四大礦山的銷量同比略有增加，但環(huán)比有所減少。另外，季度報告表明，2016年力拓、必和必拓、FMG的產量和銷量基本相當。
一季度，力拓集團鐵礦石產銷量同比增加11%，環(huán)比減少12%，至8079萬噸。預計二季度產銷量環(huán)比、同比均有提升。力拓宣布，2016年維持全球產銷量3.5億—3.6億噸不變，2017年將西澳礦區(qū)的產銷量調減至3.3億—3.4億噸，但仍維持加拿大礦區(qū)1600萬—2000萬噸的產銷量。
2015年大部分時候，力拓鐵礦石銷量高于產量，集團致力于降低前幾年大規(guī)模增產中積累的庫存。這部分庫存在2015年年底基本消化完畢，2016年開始產銷趨于平衡。
一季度，必和必拓鐵礦石銷量低于預期，其在西澳的項目一季度累計銷售6193萬噸，同比減少3.5%，環(huán)比減少2.68%。鑒于此，必和必拓將2016財年（2015年7月—2016年6月）的產銷計劃量下調1000萬噸，至2.6億噸。截至2016年3月，已完成19300萬噸。
為了執(zhí)行提升產量的計劃，必和必拓近期展開了為期兩年的翻新鐵路和修繕基礎設施行動，最大化金步巴礦區(qū)的產銷能力。預計兩年后，不含和淡水河谷共同運營的Samarco公司的產能，必和必拓的年產能也能提升至2.9億噸。
由于卡拉加斯項目釋放的增量被2015年samarco公司潰壩導致停產以及其他礦區(qū)自然衰竭的減產量相抵消，一季度，在不含和必和必拓共同運營的Samarco公司的產量但包含第三方采購的情況下，淡水河谷產量在7754萬噸，同比僅增長0.2%，環(huán)比下降12.3%。2016年，淡水河谷的產量計劃依舊在3.4億—3.5億噸，基本與2015年持平。
往年，淡水河谷發(fā)貨至中國的比例在50%。未來一段時間，公司發(fā)往中國的貨物比例將提升。2016年，至少還有1.8億噸鐵礦石要發(fā)往中國。2017年開始，隨著S11D項目的投產，淡水河谷的產量將大幅度提高。
西澳礦區(qū)3月天氣相對溫和，港口遭遇颶風的頻率較小，使得一季度FMG生產和發(fā)貨更為順暢，其一季度產銷量同比增長4%，略超預期。2016財年，F(xiàn)MG的產銷量計劃也與2015財年保持一致，在1.65億噸。預計未來幾年，F(xiàn)MG的產銷無增量。
2016年開始，力拓、必和必拓、FMG的產銷增量有限，不再像前幾年年均上億噸那樣增加。不過，淡水河谷投資決策相對滯后，其龐大的增量將集中在2017—2018年釋放。除了四大礦山，中小礦山的生產情況也需要關注。
南非kumba公司旗下包含Sishen礦山和Kolomela礦山。2016年一季度，kumba生產鐵礦石893萬噸，同比下降27%，環(huán)比下降18%，減少的量主要集中在Sishen礦山。Sishen礦山一季度鐵礦石產量為580萬噸，同比下降34%。
即便一季度礦價反彈，kumba也無增產計劃，依然將2016年產量調減600萬噸。其中，Sishen礦山2700萬噸，Kolomela礦山1200萬噸，共計3900萬噸。
Minas-Rio礦山處于增產過程中。一季度產量為335萬噸，同比大增185%，環(huán)比增幅不大。同時，大幅下調2016年的生產計劃，從上份財報的2450萬噸調至1500萬—1800萬噸，而2015年的產量在1000萬噸。
Atlas公司的礦山位于西澳皮爾巴拉地區(qū)，其一季度共生產鐵礦石390萬噸，同比增加15%，環(huán)比增加7%，產銷差異不大。受礦價上漲刺激，Atlas2016年的產銷量預計將突破1200萬噸，甚至會沖擊1400萬噸，進而創(chuàng)該公司的最高年產銷量水平。
吉布森礦業(yè)下屬包括庫蘭島礦山和ExtensionHill礦山。一季度，吉布森礦業(yè)銷售鐵礦石155萬噸，產銷基本持平。其中，庫蘭島礦山銷售65萬噸，較2015年四季度增加13.3萬噸，未來暫無擴產計劃。
烏克蘭球團礦生產商Ferrexpo的鐵礦石年產量穩(wěn)定在1100萬噸，平均每季度的產量在300萬噸。在生產過程中，公司增加了含鐵量65%的球團產量，用于替代含鐵量62%的球團。由于地處烏克蘭，2015年受地緣政治影響，匯率大幅貶值，成本也因此走低，加上其產品賣價較相關62有11%的溢價，該公司利潤較為豐厚。
印度vedanta公司下屬包括果阿邦礦山和卡納塔克邦礦山。一季度，vedanta累計生產鐵礦石280萬噸，銷售260萬噸。印度政府取消了低品位礦石的出口稅，以恢復低品礦石在國際市場的競爭力，刺激其礦山恢復生產。受政策影響，vedanta2016財年（2015年4月—2016年3月）共生產鐵礦石520萬噸，同比大增867%，且銷售530萬噸，同比增長400%以上。產銷增加，貢獻最大的是果阿邦礦山，其產量從2015財年的零快速增加至220萬噸，而卡納塔克邦礦山仍保持300萬噸的產銷量。果阿邦礦山計劃將年產銷能力恢復至550萬噸，目前已基本完成建設。
現(xiàn)階段，市場也在關注伊朗和塞拉利昂的生產情況。結合貿易商的反饋和1—3月的進口數(shù)據(jù)，我們預計，2016年，塞拉利昂唐克里里礦山的鐵礦石預計出口至中國800萬—1200萬噸；伊朗礦山減產不明顯，預計出口到中國的量與2015年持平。
2015年年底，鐵礦石價格大幅下跌，相關62指數(shù)一度跌穿40美元/噸，部分小礦山，如BC-iron，宣布減產，甚至停產。而受益于礦價提升，該情況在2016年一季度明顯緩解，中小礦山的產銷量回升至正常偏高水平。如Atlas，2016年的產銷量甚至有望創(chuàng)出新高。
