近期，一家中央企業(yè)煤炭資產管理平臺公司的成立引起了煤炭行業(yè)的極大關注，它便是國源煤炭資產管理有限公司（下稱國源）。
國資委網站近日公布的信息顯示，這家公司由中國國新、誠通集團、中煤集團以及神華集團出資組建，旨在配合落實中央企業(yè)化解煤炭過剩產能，推動優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源，促進涉煤中央企業(yè)瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。
國資委并未對國源的資金情況以及詳細職能做進一步說明，這個呱呱墜地的“新生兒”仍然嚴實地裹在襁褓之中。不過，《華夏時報》援引一位接近國資委的消息人士的話表示，這類平臺公司或將專注于處理產業(yè)類央企的不良資產。
將上述消息結合起來看，國源的神秘感或可褪去一些。至少，有三個方面的信息可以獲知：第一，它的組建主體讓人期待——兩大央企資產平臺加兩大龍頭煤企；第二，它的服務對象十分明確——專注于涉煤中央企業(yè)；第三，它的核心職能大致浮現——配合涉煤央企去產能工作，整合央企煤炭資源。
1．涉煤央企等來的“接盤人”
界面新聞綜合多方消息，勾勒出國源的大致“形態(tài)”。
首先，國源的資產規(guī)模將會十分龐大，預計達千億級別。
其次，國源的股東由多家央企構成，為中國國新、誠通集團、中煤集團以及神華集團。
再者，國源的任務涉及三個方面。根據國資委的描述，這三個任務分別是——第一，配合落實中央企業(yè)化解煤炭過剩產能；第二，推動優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源；第三，促進涉煤中央企業(yè)瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。業(yè)內人士對界面新聞表示，國源成立后，不以煤炭為主業(yè)的涉煤央企的煤炭資源或將劃入旗下，由其進行管理。
國源多元化的組建主體引人關注。有媒體報道稱，國源未來將由中國國新主導，而煤炭資源整合方面或由中煤集團主要負責。事實上，國源組建主體的搭配給人留下了想象空間。
中國國新與誠通集團目前為國務院在今年2月份確認的國有資本運營公司試點。其中，中國國新資產管理經驗更為豐富，自成立以來，其已先后“收編”中國華信郵電經濟開發(fā)中心、中國華星集團、中國文發(fā)集團（原中國印刷集團）。
中煤集團和神華集團是國內龍頭級別的煤炭企業(yè)。《財富》（中文版）在本月中旬發(fā)布了2016年中國企業(yè)500強榜單，在上榜的17家煤企中，神華集團旗下企業(yè)中國神華與中煤集團旗下企業(yè)中煤能源分別憑借1770.69億元、592.71億元的營業(yè)收入位居同類煤企第一、三位。
國源組建主體的搭配組合暗含深意，對此，中國企業(yè)研究院首席研究員李錦撰文表示，由中國國新而不是中煤集團或者神華集團領頭，表明監(jiān)管部門目前并不是考慮如何讓被整合的資源立即產生經濟效益，而是先形成一個大框架盡量把煤炭資產裝進來，使得社會效益與經濟效益并重。
2．總資產超15萬億的18家涉煤央企
煤炭行業(yè)去產能工作是個硬骨頭，需要大量的資金支持。5月18日，財政部公布《工業(yè)企業(yè)結構調整專項獎補資金管理辦法》，煤炭行業(yè)將會“分羹”722億元獎補資金。有媒體指出，這筆資金將傾向于國企。實際上，涉煤央企整合煤炭資源還將迎來一股新的資金推動力，業(yè)內人士表示，這一助力便來自國源。
國源的服務對象之所以定為涉煤央企，這是對國資委今年6月29日召開的中央企業(yè)化解鋼鐵煤炭過剩產能工作會議的呼應。在這次會議上，國資委明確了工作目標——用5年時間壓減中央企業(yè)鋼鐵煤炭現有產能的15%左右，爭取用2年時間壓減現有產能的10%左右，使專業(yè)鋼鐵煤炭企業(yè)做強做優(yōu)做大，電煤一體企業(yè)資源優(yōu)化配置，其他涉煤中央企業(yè)原則上退出煤炭行業(yè)，加快解決歷史遺留和企業(yè)辦社會問題。
那么，究竟哪些央企是“涉煤央企”呢？
界面新聞綜合多種資料整理了一份涉煤央企名單，包括華電集團、中煤集團、寶鋼集團、神華集團等在內共計18家企業(yè)。界面新聞還發(fā)現，截至2015年底，這18家涉煤央企的總體資產規(guī)模已達15.39萬億元，大多數均為躋身世界500強的巨無霸企業(yè)。招商證券(16.800, -0.10, -0.59%)的研報顯示，當前涉煤央企共計擁有210個在產煤礦，涉及產能共計84574萬噸，占到全國煤炭行業(yè)總產能的15%。
依照國資委“6·29會議”的內容，18家涉煤央企將被為三類：專業(yè)煤炭企業(yè)、電煤一體企業(yè)、其他涉煤企業(yè)。據此，界面新聞整理如下：
18家涉煤央企名單及旗下涉煤上市公司 神華集團與中煤集團無可爭議地劃分進入專業(yè)煤炭企業(yè)行列，招商證券的數據顯示，這兩家企業(yè)目前產能分別為40932萬噸、14384萬噸，合計產能超過55000萬噸，占據涉煤央企總產能的半壁江山。
神華集團旗下擁有10家煤炭企業(yè)。截至2015年底，其共有投入生產的煤礦54個，并在去年完成自產商品煤量4.01億噸、煤炭銷量4.85億噸。中煤集團則坐擁44座煤礦和33座洗煤廠，煤炭資源儲備達261億噸。
電煤一體企業(yè)共計8家，分別為中國華能、中國國電、大唐集團、國家電投、國投集團、中鋁公司、華潤集團、中國華電，合計產能26576萬噸。這類企業(yè)的特征是煤炭業(yè)務與發(fā)電業(yè)務結合在一起，因此在國資委“電煤一體企業(yè)資源優(yōu)化配置”的理念下，這類企業(yè)或將出現一定的產業(yè)規(guī)模調整。
剩余8家為其他涉煤企業(yè)，包括寶鋼集團、中國中鐵、保利集團、中國石化、中航工業(yè)等，合計約2600萬噸產能。這類不以煤炭或煤電為主營業(yè)務的企業(yè)或將面臨退出的命運。值得一提的是，這類涉煤央企中部分企業(yè)的煤炭資源儲量不可忽視。例如，保利集團旗下的保利能源擁有山西、新疆兩個煤炭基地，目前擁有11個煤礦，控制煤炭資源量近26億噸。
此外，不少涉煤央企還實現了旗下煤炭業(yè)務的上市。界面新聞統計，18家涉煤央企合計擁有超過90家上市公司（含H股），其中涉煤上市公司18家，由中煤能源、中國神華領銜。Wind資訊數據顯示，這18家央企涉煤上市公司2015年底的總資產合計達21255.66億元。
界面新聞發(fā)現，18家央企涉煤上市公司的煤炭業(yè)務占比也是參差不齊。中煤能源、上海能源、中國神華、露天煤業(yè)、平莊能源、\*ST新集等6家企業(yè)的煤炭業(yè)務占據絕對比重，新能泰山、國電電力、龍源電力、天地科技等4家企業(yè)的煤炭業(yè)務占比超10%。而剩下8家企業(yè)的煤炭業(yè)務占比均不足5%，尤以華銀電力最低，僅占0.30%。
3．擺在國源面前的“三座大山”
今年年初開始，煤炭行業(yè)去產能的力度加大，致使行業(yè)上半年呈現出一定的回暖跡象。7月26日，財政部發(fā)布了《2016年1-6月全國國有及國有控股企業(yè)經濟運行情況》（下稱《運行情況》）?！哆\行情況》顯示，在國有企業(yè)收入、利潤同比繼續(xù)下降，收入降幅與利潤降幅環(huán)比收窄的情況下，煤炭行業(yè)今年首次實現由虧轉盈。
不過，整個煤炭行業(yè)化解產能過剩的任務依然嚴峻。據新華社7月26日報道，今年上半年煤炭行業(yè)共退出產能7227萬噸，僅完成全年2.5億噸目標任務的29%，下半年去產能壓力陡增。
煤炭行業(yè)產能過剩極易使得包括涉煤央企在內的煤企面臨較大的財務壓力，對于國源而言，其想要幫助涉煤央企達到“瘦身健體”、“提質增效”、“結構調整”以及“改革脫困”的目的，涉煤央企的負債、不良資產以及到期償還債券量則成為擺在它面前的三座大山。
那么，這三座大山究竟會給國源帶來怎樣的挑戰(zhàn)？鑒于18家涉煤央企并未公開集團財務情況，為此，界面新聞選擇根據央企旗下涉煤上市公司的公開財務情況，以見微知著。
需要說明的是，考慮到部分涉煤上市公司的煤炭業(yè)務占比低，因此界面新聞選取了中煤能源、上海能源、中國神華等6家純煤上市企業(yè)。
Wind資訊提供的數據顯示，中煤能源、中國神華、露天煤業(yè)等6家上市公司截至今年3月底的總負債合計為3840.71億元，占同類34家上市煤企負債總額的40.49%。當期，6家企業(yè)平均資產負債率為46.05%，低于同期同類上市煤企57.86%的平均資產負債率。
具體而言，中煤能源、中國神華一季度末負債總額均超過千億元，分別為1549.12億元、1909.32億元。所幸的是，中國神華實現了較低的資產負債率，其一季度末的數據為34.31%。而相較之下，中煤能源負債率則高得多，為60.83%。
涉煤央企的不良資產處置需求較高，除了債務部分，未能盈利或者給企業(yè)帶來融資負擔的資產，也會在財務報表中以資產減值儲備的形式呈現。
界面新聞統計發(fā)現，截至2015年末，上述6家企業(yè)合計資產減值儲備額為69.61億元，占同類上市煤企總額的63.48%。中國神華的資產減值儲備額最高，達57.73億元。而中煤能源的應收賬款壞賬準備額最多，為3.79億元。
與此同時，債券兌付壓力也需引起重視。尤其是在今年上半年屢次出現類似東北特鋼債務違約事件時，以煤炭行業(yè)為代表的產能過剩行業(yè)正在繼續(xù)承壓。
今年下半年，境內債券市場將迎來償還高峰，中煤能源、*ST新集等在內的發(fā)債主體也包含其中。Wind資訊的數據顯示，上述6家上市公司剩余期限在兩年以內的債券規(guī)?？傆?75億元。其中，今年下半年需兌付的規(guī)模為160.00億元。值得一提的是，中煤能源發(fā)行的150億元規(guī)模的“11中煤MTN1”兌付期限已經迫近。Wind資訊數據顯示，該債券于今年8月18日到期，當前余額仍為150億元。因而，當國源開始投入運行時，這些涉煤企業(yè)未兌付的債券將會形成潛在壓力。
顯然，國源的成立固然令煤炭行業(yè)振奮，但這家新公司所面對的挑戰(zhàn)也將十分巨大。
