在經(jīng)歷了去年的高速增長之后，2016 年上半年中國并購市場(chǎng)交易放緩，交易數(shù)量與規(guī)模均有大幅回落。根據(jù)CVSource 投中數(shù)據(jù)終端顯示，2016 年上半年中國并購市場(chǎng)交易完成案例數(shù)量僅為1802 起，環(huán)比下降38.01%，同比下降9.67 %；披露金額為1046.6 億美元，環(huán)比下降36.19%，同比下降39.92%；披露金額案例數(shù)量為1406 例，平均單筆完成交易為0.74 億美元。從行業(yè)分布來看，制造業(yè)、IT 以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)交易數(shù)量分別為282起、227 起和205 起，分別占比15.65%、12.60%和11.38%位居前三位；能源及礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)并購規(guī)模分別以194.67 億美元、146.82 億美元、140.60 美元，占比18.60%、14.03%、13.43%位列前三甲。
上半年并購交易市場(chǎng)放緩，宣布案例數(shù)量規(guī)模大幅回落
根據(jù)CVSource 投中數(shù)據(jù)終端顯示，今年上半年中國并購市場(chǎng)宣布交易案例數(shù)量大幅回落，整體節(jié)奏放緩。上半年并購宣布交易案例4176 起，環(huán)比下降40.11%，同比下降4.31%；宣布交易規(guī)模為2204.1 億美元，環(huán)比下降53.94%，同比下降25.98%；披露金額案例數(shù)量為3459 起，平均單筆交易規(guī)模為0.64 億美元（見圖1）。
圖1 2013 至2016 上半年中國并購市場(chǎng)宣布交易趨勢(shì)圖
就上半年并購趨勢(shì)來看，從2015 年底到一季度末，針對(duì)定增市場(chǎng)的監(jiān)督指導(dǎo)持續(xù)不斷，包括鼓勵(lì)一年期定增以發(fā)行期首日作為基準(zhǔn)日；三年期定增定價(jià)增加不低于發(fā)行期首日前20 個(gè)交易日股票交易均價(jià)70%的限定，再加上對(duì)發(fā)行價(jià)格的調(diào)整做嚴(yán)格限制，導(dǎo)致多家上市公司修改定增方案，延緩了原先的并購重組進(jìn)程。
從一季度末直至二季度期間，監(jiān)管力度可謂是格外緊控。5 月初，證監(jiān)會(huì)例會(huì)表明，由于對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作的關(guān)注，中概股通過IPO、并購重組回歸A股市場(chǎng)的影響已被納入其分析研究范圍；6 月17 日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，并明確此次修改《重組辦法》的重點(diǎn)就是進(jìn)一步規(guī)范借殼上市行為。在這期間，并購重組市場(chǎng)再遭遇“叫停互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR 行業(yè)跨界定增”傳言引發(fā)的巨震。整體來看，監(jiān)管政策的風(fēng)云變幻是影響并購市場(chǎng)整體回落的一個(gè)不容忽視的因素（見圖2）。
圖2 2014Q2 至2016Q2 中國并購市場(chǎng)宣布交易趨勢(shì)圖
從具體案例來看，規(guī)模最大的具體宣布交易案例是萬科擬456.13 億元收購前海國際100%股權(quán)。2016 年6 月17 日，萬科企業(yè)股份有限公司（000002.SZ）擬以向深圳市地鐵集團(tuán)有限公司發(fā)行2,872,355,163 股股份，每股15.88 元，共計(jì)4,561,300 萬元人民幣的對(duì)價(jià)收購其全資附屬子公司深圳地鐵前海國際發(fā)展有限公司100%股權(quán)，交易完成后，前海國際將成為萬科全資子公司。但就現(xiàn)階段萬科內(nèi)部的激烈斗爭(zhēng)，這一方案獲得萬科現(xiàn)兩大股東華潤和寶能系的公開反對(duì)，后續(xù)還要看相關(guān)態(tài)勢(shì)的發(fā)展。
另外，順豐控股擬433 億元借殼上市作為上半年交易金額排名第二的案例也備受關(guān)注。5 月23 日，馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司（002353.SZ）擬以全部資產(chǎn)及負(fù)債與順豐控股（集團(tuán)）股份有限公司全體股東持有的順豐控股100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。6月15 日，本次交易中擬置出資產(chǎn)評(píng)估值為81,153.03 萬元，最終作價(jià)79,600.00 萬元，擬置入順豐控股100%股權(quán)評(píng)估值為4,483,000.00 萬元，最終作價(jià)為4,330,000.00 萬元。
快遞物流市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，造就順豐是繼圓通、申通后，又一家快遞民企借殼上市。2015 年3 月，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告宣布擬通過非公開發(fā)行175 億元購買圓通速遞100%股權(quán)。交易完成后，圓通速遞將完成借殼上市；同年4 月，申通宣布169 億元借艾迪西上市。其中申通董事長兼總經(jīng)理陳德軍、常務(wù)副總經(jīng)理陳小英（陳德軍妹妹）將成為上市公司實(shí)際控制人。與此同時(shí)，快遞行業(yè)暴利時(shí)代結(jié)束，2005 年到2015 年快遞件平均收入已從27.7 元滑落至13 元左右，行業(yè)毛利率由30%降至目前的5%左右。順豐控股未來只有持續(xù)保持物流時(shí)效以及良好的服務(wù)品質(zhì)等優(yōu)勢(shì)，繼而通過資本運(yùn)營才能擴(kuò)大其所在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位（見表1）。
表1 2016 上半年中國并購市場(chǎng)重大進(jìn)行中交易
從實(shí)際完成的并購交易來看，2016 年上半年中國并購市場(chǎng)交易完成情況與宣布案例走勢(shì)相同，案例數(shù)量與規(guī)模均大幅回落。根據(jù)CVSource 投中數(shù)據(jù)終端顯示，2016 年上半年中國并購市場(chǎng)交易完成案例數(shù)量僅為1802 起，環(huán)比下降38.01%，同比下降9.67 %；披露金額為1046.6 億美元，環(huán)比下降36.19%，同比下降39.92%；披露金額案例數(shù)量為1406 例，平均單筆完成交易為0.74 億美元。（見圖3、圖4）。
圖3 2013 至2016 上半年中國并購市場(chǎng)完成交易趨勢(shì)圖
圖4 2014Q2 至2016Q2 中國并購市場(chǎng)完成交易趨勢(shì)圖
從實(shí)際完成的并購案例來看，2016 年上半年，長江電力收購川云水電100%股權(quán)成為上半年完成交易規(guī)模最大案例。2015 年11 月6日，中國長江電力股份有限公司（600900.SH）擬以12.08 元/股的價(jià)格，向中國長江三峽集團(tuán)公司發(fā)行17.4 億股并支付現(xiàn)金347.74 億元，向四川能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行8.8 億股并支付現(xiàn)金13.25 億元，向云南省能源投資集團(tuán)公司發(fā)行8.8 億股并支付現(xiàn)金13.25 億元收購其持有的三峽金沙江川云水電開發(fā)有限公司100%股權(quán)。交易總價(jià)7,973,515.89 萬元，交易完成后，長江電力將持有川云水電100%股權(quán)。2016 年4 月1 日，長江電力收購川云水電100%股權(quán)完成資產(chǎn)過戶，收購?fù)瓿?，自此旗下囊括葛洲壩、三峽、溪洛渡、向家壩4 座大型水電站，自有裝機(jī)從2527.7 萬千瓦猛增至4553.7 萬千瓦，穩(wěn)居國內(nèi)首位（見表2）。
表2 2016 上半年中國并購市場(chǎng)重大完成交易
制造業(yè)位居活躍榜首位 能源及礦業(yè)并購規(guī)模第一
就行業(yè)分布來看，2016 年上半年制造業(yè)、IT 和互聯(lián)網(wǎng)成為并購數(shù)量熱門行業(yè)。根據(jù)CVSource 投中數(shù)據(jù)終端顯示，在上半年中國并購市場(chǎng)交易完成案例中，制造業(yè)、IT 以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)交易數(shù)量分別為282 起、227 起和205 起，分別占比15.65%、12.60%和11.38%位居前三位（見圖5）。
圖5 2016 上半年中國并購市場(chǎng)交易數(shù)量完成按行業(yè)分布
交易規(guī)模上，能源及礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)并購規(guī)模分別以194.67 億美元、146.82 億美元、140.60 億美元，占比18.60%、14.03%、13.43%位列前三甲（見圖6）。
2016 上半年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也發(fā)生幾起引人關(guān)注的重大并購案例： 4 月6 日，紐交所上市公司合一集團(tuán)（即優(yōu)酷土豆）宣布完成私有化，正式成為阿里巴巴集團(tuán)全資子公司。伴隨優(yōu)酷土豆的加入，算上借殼分拆的阿里影業(yè)、仍在體系內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)的阿里游戲、阿里音樂、阿里文學(xué)和阿里體育，阿里巴巴集團(tuán)的文娛板塊布局可謂是創(chuàng)造一個(gè)完整的生態(tài)環(huán)境。另外一起案例則是完美環(huán)球120 億元收購?fù)昝朗澜缇W(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)。
圖6 2016 上半年中國并購市場(chǎng)交易完成金額按行業(yè)分布
上半年跨境并購整體創(chuàng)新高公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016 年上半年涉及中國企業(yè)的并購交易總額達(dá)3758 億美元，較去年同期上漲2.8%，創(chuàng)下上半年期間的并購交易額最高的紀(jì)錄。同時(shí)，這也是歷史第二高的中國半年并購交易總額，最高是2015 年下半年創(chuàng)下的4764 億美元的歷史紀(jì)錄。
從具體案例來看，北京控股14.38 億歐元收購德國EEW 公司是上半年中企跨境并購重大案例之一，也是中企在德國所發(fā)生的一起最大并購項(xiàng)目。2015 年11 月17 日，北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司、中國光大國際有限公司（00257.HK）與北控水務(wù)集團(tuán)有限公司（00371.HK）擬參與競(jìng)購殷拓集團(tuán)持有的Energy from Waste 股權(quán)，首創(chuàng)集團(tuán)、光大國際、北控水務(wù)已向EEW 提交了初步收購要約。2016 年2 月4 日，北京控股有限公司（00392.HK）擬收購殷拓集團(tuán)持有的Energy from Waste 股權(quán)，交易金額約18 億歐元（20 億美元）。3 月2 日，北京控股正式完成對(duì)EEW100%股權(quán)的收購，對(duì)價(jià)為14.38 億歐元。此次北控集團(tuán)成功并購EEW 公司將大幅提升其在固廢環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模和行業(yè)地位，未來通過學(xué)習(xí)和引進(jìn)歐洲先進(jìn)的固廢及環(huán)保理念、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，將有力地提升國內(nèi)的固廢及環(huán)保行業(yè)整體水平。
單從股權(quán)完成交易來看，根據(jù)CVSource 投中數(shù)據(jù)終端顯示，2016 年上半年，中國并購市場(chǎng)已完成交易1802 起，交易規(guī)模為1046.6 億美元，其中境內(nèi)交易1702 起，占比94.45%，交易規(guī)模956.74 億美元，占比91.42%；出境并購85 起，占比4.72%，交易規(guī)模83.92 億美元，占比8.02%；入境并購15 起，占比0.83%，交易規(guī)模5.92 億美元，占比0.57%（見圖7）。
圖7 2016 上半年中國并購市場(chǎng)完成交易占比圖（按是否跨境）
在眾多跨境并購交易完成的同時(shí)也有兩起失敗案例引人格外關(guān)注：一是安邦保險(xiǎn)140億美元競(jìng)購喜達(dá)屋失敗，另一個(gè)是中聯(lián)重科放棄對(duì)特雷克斯（Terex）34 億美元競(jìng)購。兩起并購案例的共同點(diǎn)均想通過提高收購價(jià)格而獲取到對(duì)方企業(yè)，但隨著競(jìng)價(jià)失敗而退出難免會(huì)讓人對(duì)并購雙方相互誠意起疑，此舉不僅會(huì)影響企業(yè)的對(duì)外公信力，而且會(huì)降低同期其它并購交易雙方的談判信心。值得一起的是，針對(duì)中聯(lián)重科收購特雷克斯（Terex）失敗的原因，中國國家外匯管理局在官網(wǎng)表示并不存在政策障礙，并同時(shí)申明，其積極推進(jìn)簡政放權(quán)，支持有條件、有能力的企業(yè)“走出去”，增強(qiáng)企業(yè)國際化經(jīng)營能力，并將不斷完善事中事后監(jiān)測(cè)和管理，打擊虛假對(duì)外直接投資行為，促進(jìn)對(duì)外直接投資健康有序發(fā)展。因此來看，跨境并購的成功除了需要國家政策的良好支持以外，更需要企業(yè)自身在雙方談判過程中的誠信互利，這樣才能夠讓企業(yè)未來有更好的發(fā)展。
原題目：投中統(tǒng)計(jì)：上半年并購市場(chǎng)交易回落 能源及礦業(yè)位居規(guī)模榜首
來源：投中信息
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