近日,銀監(jiān)會就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》(下稱《意見》)向相關(guān)機構(gòu)征求意見,《意見》支持金融資產(chǎn)管理公司(AMC)、地方資產(chǎn)管理公司,按照市場化、法治化的原則,開展債轉(zhuǎn)股工作,關(guān)于債轉(zhuǎn)股對象的表述是“鋼鐵煤炭骨干企業(yè)”。分析認為,《意見》將使得煤鋼行業(yè)成為最大受益者,骨干企業(yè)將在大洗牌中勝出。
債轉(zhuǎn)股有助于縮減利息成本
《意見》表示,支持銀行業(yè)對鋼鐵煤炭企業(yè)自主減免貸款利息,支持銀行業(yè)金融機構(gòu)對符合條件的鋼鐵煤炭企業(yè)減免貸款本金。
有媒體統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債率為60%-70%,遠高于其他行業(yè)。因此債轉(zhuǎn)股從鋼鐵行業(yè)率先啟動有利于緩解產(chǎn)能過剩行業(yè)債務(wù)負擔(dān)重、償債壓力過大的局面。
“年中央經(jīng)濟工作會議將去產(chǎn)能列為2016年五大任務(wù)之首,而去產(chǎn)能面臨債務(wù)處理和職工安置兩大問題,債轉(zhuǎn)股后企業(yè)負擔(dān)減輕,能更有余力解決這兩個問題?！?中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤指出,債轉(zhuǎn)股作為當下過剩行業(yè)供給側(cè)改革破解債務(wù)風(fēng)險一項重要環(huán)節(jié),將優(yōu)化企業(yè)負債狀況,有利于提高改革預(yù)期與加速改革推進,煤鋼等行業(yè)將成為最大受益者。免息、債轉(zhuǎn)股等可實現(xiàn)煤企大幅縮減利息成本。
有鋼鐵行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對媒體表示,監(jiān)管層力推行業(yè)內(nèi)骨干企業(yè)債轉(zhuǎn)股,將會使得骨干企業(yè)在行業(yè)大洗牌中勝出,馬太效應(yīng)將會凸顯。但其提醒,不應(yīng)忽略僵尸企業(yè)在鋼鐵行業(yè)劣幣驅(qū)逐良幣的效應(yīng),因此仍需完善僵尸企業(yè)的破產(chǎn)退出機制,鏟除僵尸企業(yè)生存的土壤。
黃文濤提出,本輪債轉(zhuǎn)股主要針對過剩產(chǎn)能行業(yè)龍頭企業(yè),其特征是規(guī)模大、債務(wù)率高、經(jīng)營水平不差?！案鶕?jù)上述標準我們認為煤炭行業(yè)的伊泰集團、永城煤電、淮南礦業(yè)、潞安集團、冀中能源、陽泉煤業(yè)、晉煤集團、山東能源、晉能集團、大同煤礦、山西焦煤、中煤能源、陜西煤化工;鋼鐵行業(yè)的首鋼集團、山東鋼鐵、河北鋼鐵等發(fā)行人債轉(zhuǎn)股的可能性較大,債轉(zhuǎn)股利好這些企業(yè)存續(xù)債券的兌付。
債轉(zhuǎn)股主要針對銀行貸款
《意見》并沒有對銀行參與煤炭鋼鐵企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”的態(tài)度。但在黃文濤看來,債轉(zhuǎn)股主要是針對銀行貸款,而債券尤其是公募債券債轉(zhuǎn)股的成本大,協(xié)調(diào)難度大,推行的可能性極低。這從東北特鋼、鞍鋼集團和中聯(lián)重科等企業(yè)在債券持有人壓力下承諾不對債券債轉(zhuǎn)股就可以看出。
但業(yè)內(nèi)人士普遍認為,債轉(zhuǎn)股下,很可能借錢借成了股東,未來真正陷入企業(yè)泥潭之中,因為在當前經(jīng)濟形勢下,很多企業(yè)無法維持正常運營,股息分配幾乎沒有,股權(quán)價值提升更是無從談起。而債權(quán)的清償順序先于股權(quán),銀行債轉(zhuǎn)股后的回收不確定性更大。不僅如此,非上市股權(quán)的退出更難,流動性更差,銀行的壓力將增大。因此,除非有政策優(yōu)惠或強制性指令,銀行很難有合理的商業(yè)動機來做債轉(zhuǎn)股。
因此,黃文濤認為,預(yù)計該文件后,關(guān)于銀行直接債轉(zhuǎn)股的詳細政策文件也將出臺,部分銀行籌劃的直接債轉(zhuǎn)股項目將陸續(xù)落地。此次債轉(zhuǎn)股沒有規(guī)模上和額度上的要求,銀行有一定自主選擇權(quán),會量力而為,會甄別優(yōu)質(zhì)項目。
