日前，倫敦金銀市場協(xié)會出版了新的季度刊物《煉金術(shù)士》。在最新版上，最有趣的一篇文章是《一個千載難逢的機(jī)會：絕望，通貨緊縮和債務(wù)》，由三菱商事株式會社RTM貴金屬策略師喬納森·巴特勒所寫。他認(rèn)為，負(fù)利率的出現(xiàn)給沒有利率收益的資產(chǎn)如黃金提供了一個千載難逢的機(jī)會，使黃金、白銀大放異彩。按他的說法，當(dāng)利率進(jìn)入負(fù)值區(qū)，或者每當(dāng)央行談到了負(fù)利率，普遍伴隨著增加對沖風(fēng)險的黃金。出現(xiàn)這種反應(yīng)的原因是負(fù)利率向市場發(fā)出絕望的信息：央行幾乎沒有政策可選擇了。因此，巴特勒認(rèn)為，黃金是受到了由于本來認(rèn)為央行一切盡在掌握的信心動搖所驅(qū)動。
與黃金和負(fù)利率相關(guān)的下一個問題是，對央行可能因為推動利率到零以下以致越陷越深而失去控制的恐懼。投資者擔(dān)心負(fù)利率對銀行業(yè)可能產(chǎn)生扭曲。事實上，一些分析師警告稱將看到通貨膨脹，而另一些人則認(rèn)為負(fù)利率會導(dǎo)致通縮，因為這使得銀行不愿意放貸。
負(fù)利率在長期來看可能是利好金價的另一個方面，是自2008年以來，公共、私人和企業(yè)債務(wù)水平均大量增加。在這樣的環(huán)境中，很可能利率將必須很長時間保持在非常低的水平，直到主要經(jīng)濟(jì)體去杠桿化。換句話說，當(dāng)債務(wù)處于前所未有的水平，央行將更加難以采取反制的措施。一些分析師甚至認(rèn)為，債務(wù)還會發(fā)生膨脹。高通脹將難以避免，而如果出現(xiàn)通脹，它會讓黃金有機(jī)會作為對沖通脹的手段而大放異彩。
關(guān)于負(fù)利率有趣的是，它并沒有削弱本國貨幣。事實上，在很大程度上卻是相反。自從日本在2016年1月下旬宣布實行負(fù)利率到6月底，日元相對美元實際升值15％，進(jìn)一步加劇了通縮（即通脹回落），因為進(jìn)口變得便宜。這意味著，負(fù)利率可能會存在更長的時間。而美元貶值相對支持黃金，但是，它可能會增加通脹和對美聯(lián)儲加息的預(yù)期。
量化寬松和負(fù)利率推動主權(quán)債務(wù)收益率走低。市場上有價值近12萬億美元負(fù)收益的主權(quán)債務(wù)，這使得沒有收益的金銀看起來更具吸引力。此外，一些投資者尋求高收益率正在進(jìn)入風(fēng)險更大的資產(chǎn)，如垃圾公司債券。他們中的一些人需要做對沖，黃金是一個完美的對沖手段。
在負(fù)利率的世界里，黃金沒有收益的觀點轉(zhuǎn)變了。這就是為什么負(fù)利率利好黃金市場。重要的是，日本央行和歐洲央行很可能在不久的將來進(jìn)一步降息。黃金可能會因為避險而受益，但漲幅會被美元升值所部分抵消。
