我國煤企固定資產(chǎn)投資明年二、三季度迎拐點。我國煤炭企業(yè)固定資產(chǎn)投資連續(xù)多年下滑，預(yù)計今年下滑至3200 億元，相比12 年下滑40%。根據(jù)我們分析，煤炭開采與洗選業(yè)利潤總額領(lǐng)先其固定資產(chǎn)投資大概在一年左右。煤企利潤總額從12 年二季度同比下降以來，在經(jīng)歷了連續(xù)16 個季度同比下降后，今年二季度同比增長15%，三季度盈利增幅擴大至192.56%，根據(jù)我們煤炭研究員的預(yù)測，今年四季度煤企盈利同比增長5-10 倍，明年1-2季度維持這個增幅。
煤機行業(yè)市場萎縮，集中度不斷上升。煤炭機械行業(yè)從02 年開始經(jīng)歷了十年十倍的高速發(fā)展，2012 年市場規(guī)模達到頂峰后逐年下滑，我們預(yù)計今年市場規(guī)模954 億，相比12年高點下降43%。與此同時，行業(yè)C50、C10 占行業(yè)收入比重分別從09 年的37%、18%上升到今年的72%、48%。
煤機拐點背后驅(qū)動力主要是更新?lián)Q代周期的到來。煤機的更新?lián)Q代周期基本在5-8 年，根據(jù)我們測算，今年的更新?lián)Q代需求達到1400 億元，但是今年整個煤機市場只有950 億元，缺口達到450 億元。明年正常更新?lián)Q代需求在1500 億元，意味著明年更新?lián)Q代需求達到2000 億元，是今年市場規(guī)模的兩倍。
煤炭供給側(cè)改革重點在結(jié)構(gòu)改革上。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革提出：從2016 年開始，用3 至5 年的時間，再退出產(chǎn)能5 億噸左右、減量重組5 億噸左右煤炭產(chǎn)能。淘汰落后產(chǎn)能主要體現(xiàn)在關(guān)閉產(chǎn)能低于30 萬噸的小煤礦上，退出過剩產(chǎn)能主要是讓非機械化開采的煤礦退出，而這些產(chǎn)能對煤機的需求基本可以忽略不計。
減量置換新增1500 億煤機需求。未來3-5 年，減量置換產(chǎn)能5 億噸，按照1000 元/噸的固定資產(chǎn)投資計算，需新增5000 億投資，其中設(shè)備購買占比30%，即1500 億元。
煤機行業(yè)估值處于歷史底部。煤機企業(yè)經(jīng)過4-5 年的下行周期，目前處于周期底部。從PB來看，幾大煤機企業(yè)天地科技、鄭煤機、林州重機均處于歷史底部，龍頭公司天地科技PB(TTM)目前不到1.5 倍，處于歷史最低水平。鄭煤機PB1.1 倍，也處于較低水平。
風(fēng)險提示：供給側(cè)改革執(zhí)行不力、小煤礦復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致煤價下跌、煤企利潤再次惡化。
投資建議。目前整個煤機行業(yè)處于周期底部，在煤價上漲煤企盈利好轉(zhuǎn)的情況下，明年煤企將增加固定資產(chǎn)投資，最主要的是解決煤炭機械被抑制的更新?lián)Q代需求，未來減量置換新增的產(chǎn)能和機械化率的提高為煤炭機械行業(yè)增長提供了空間，煤機行業(yè)大拐點即將到來，給予行業(yè)“買入”評級，重點關(guān)注天地科技、鄭煤機。
