避免由于煤價(jià)反彈過(guò)快而導(dǎo)致之前關(guān)停企業(yè)“死灰復(fù)燃”，違規(guī)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家發(fā)改委近日提出五項(xiàng)具體要求，加大監(jiān)管堅(jiān)持將去產(chǎn)能相關(guān)政策落到實(shí)處。
此前，受益于中報(bào)業(yè)績(jī)反彈、國(guó)企改革和供給側(cè)改革等三重邏輯的催化，煤炭板塊曾在7-8月經(jīng)歷一波炒作，涌現(xiàn)出陜西黑貓、山西焦化、西山煤電、大同煤業(yè)、平煤股份、陜西煤業(yè)等一大批強(qiáng)勢(shì)股。
我們認(rèn)為，在政策目標(biāo)改善行業(yè)盈利和去杠桿的大格局下，煤炭股應(yīng)被持續(xù)看好，短期回調(diào)后，已經(jīng)出現(xiàn)反彈契機(jī)。本周山西焦化等個(gè)股的異動(dòng)，充分說(shuō)明仍有活躍資金在反復(fù)進(jìn)出煤炭板塊，值得關(guān)注。
供需改善助力煤價(jià)快速上漲
供需缺口好轉(zhuǎn)是持續(xù)關(guān)注煤炭股的重要邏輯。
在國(guó)內(nèi)需求下滑但煤價(jià)回升、庫(kù)存增長(zhǎng)緩慢的情況下，中國(guó)煤炭供需格局在去年11月就已經(jīng)隱現(xiàn)拐點(diǎn)。
同時(shí)，全球煤炭供需格局也在悄然變化。全球煤炭產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)三年了，很多國(guó)際煤企破產(chǎn)倒閉和出售煤礦，供給端很可能將呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，而東南亞和印度的煤炭需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，中國(guó)的進(jìn)口煤量持續(xù)下降，供需缺口很可能在2016年開始逆轉(zhuǎn)。
雖然經(jīng)濟(jì)增速的下滑以及能源結(jié)構(gòu)的變化會(huì)降低煤炭需求的增速，但由于資源的特征以及能源需求的增長(zhǎng)，決定了在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間以煤炭為主導(dǎo)的能源消費(fèi)形式不會(huì)發(fā)生根本改變。
今年以來(lái),已經(jīng)有16個(gè)省份陸續(xù)公布去產(chǎn)能方案，隨著“供給側(cè)改革”的加強(qiáng)落實(shí)，煤炭產(chǎn)出減少，推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格近幾個(gè)月漲幅明顯。秦皇島煤價(jià)在今年8月中旬一度觸及17個(gè)月高點(diǎn)，自6月份以來(lái)漲幅20%。
9月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份原煤產(chǎn)量降幅有所收窄，原煤庫(kù)存繼續(xù)下降，煤炭進(jìn)口明顯增長(zhǎng)，煤炭?jī)r(jià)格上漲速度加快。
行業(yè)基本面逐漸好轉(zhuǎn)促使上市公司業(yè)績(jī)回升。根據(jù)已公布的中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，*ST神火、開灤股份、寶泰隆、恒源煤電、平煤股份大幅增長(zhǎng)，均超100%。
供給側(cè)改革促使板塊價(jià)值重估
業(yè)績(jī)不佳的地方煤企加快重組
供給側(cè)改革和國(guó)企整合也是支撐煤炭板塊上漲的重要邏輯。
5月初，國(guó)家能源局曾經(jīng)連發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格治理煤礦超能力生產(chǎn)的通知》和《做好2015年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，明確今年我國(guó)擬淘汰煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能7779萬(wàn)噸/年，淘汰煤礦1254座。
之后，國(guó)家能源局緊接著印發(fā)了《煤炭清潔高效利用行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020年）》，提出新建燃煤機(jī)組平均供電煤耗低于300 克/千瓦時(shí)；到2017年，原煤入選率達(dá)到70%以上；到2020年，原煤入選率達(dá)到80%以上；電煤占煤炭消費(fèi)比重提高到60%以上等具體目標(biāo)。
供給側(cè)收縮已成常態(tài)，最終延伸到國(guó)企改革邏輯。煤價(jià)下行逼迫虧損煤企退出市場(chǎng)，因此，產(chǎn)業(yè)鏈上橫向、縱向整合將是必然趨勢(shì)，煤炭上市公司價(jià)值有待重估。
目前，地方煤炭國(guó)企改革持續(xù)升溫。5月份，山西省將選擇山西焦煤作為改組國(guó)有資本投資公司的試點(diǎn)企業(yè)，8月底，山西焦煤集團(tuán)有限公司要完成公司章程修訂工作，10月份開始全面實(shí)施。另一家北京的煤炭國(guó)企——昊華能源自7月11日開市起停牌至今。公告稱，該公司擬籌劃重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能涉及重大資產(chǎn)重組。
冬儲(chǔ)旺季是下一輪反彈催化劑
四季度是煤炭股爆發(fā)的時(shí)間段
2016年煤炭投資三大邏輯：供需缺口改善、供給側(cè)改革和國(guó)企改革都將是行業(yè)將跑贏指數(shù)的重要邏輯,而目前來(lái)看,三個(gè)邏輯正在一個(gè)一個(gè)被不斷強(qiáng)調(diào)和兌現(xiàn)。
由于冬儲(chǔ)旺季和供暖需求的刺激，接下來(lái)的四季度也是往年煤炭股最容易爆發(fā)行情的時(shí)間段。
今年7月以來(lái)，供應(yīng)偏緊疊加高溫天氣，促使動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲。隨著9月8日部分煤炭先進(jìn)產(chǎn)能將釋放的消息傳出，市場(chǎng)普遍認(rèn)為動(dòng)力煤漲勢(shì)將放緩。
但有不少跡象表明動(dòng)力煤價(jià)格仍有較強(qiáng)的支撐。來(lái)自山西地區(qū)的消息顯示，中秋節(jié)過(guò)后當(dāng)?shù)氐膭?dòng)力煤價(jià)格仍繼續(xù)調(diào)漲，且漲幅較大。
我們判斷，年內(nèi)煤價(jià)仍將繼續(xù)回升。9月焦煤提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)后,焦煤股將穩(wěn)中有升,待市場(chǎng)充分消化9月動(dòng)力煤淡季因素,在冬儲(chǔ)旺季帶動(dòng)下，可能會(huì)再度迎來(lái)一波反彈。建議關(guān)注企業(yè)盈利改善的公司：盤江股份、兗州煤業(yè)，以及資源稟賦好、先進(jìn)產(chǎn)能多、業(yè)績(jī)彈性大的公司：陜西煤業(yè)，潞安環(huán)能，西山煤電，冀中能源。
海通證券研報(bào)認(rèn)為，關(guān)注三類個(gè)股投資機(jī)會(huì)：一是中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好的兗州煤業(yè)、冀中能源等；二是行業(yè)龍頭，西山煤電、陜西煤業(yè)、盤江股份等；三是央企改革，中國(guó)神華、上海能源、中煤能源等。
