電力市場化改革、環(huán)保壓力、煤價上漲、電力需求增速放緩，一系列外部利空因素侵蝕著發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。自2012年以來，發(fā)電企業(yè)尤其是煤電業(yè)務連年業(yè)績好轉(zhuǎn)，2015年達到業(yè)績的最高點。
但是，自2016年開始，發(fā)電企業(yè)各項指標均出現(xiàn)下行，煤價大幅上漲是主要驅(qū)動因素。秦皇島港5500大卡市場動力煤平倉價639元/噸，比年初回升269元/噸，增長72.7%。
當然，煤價的上漲有需求驅(qū)動原因，但更多的是政府去產(chǎn)能、行政干預的直接反應。行政管制的影響短期內(nèi)立竿見影，但其產(chǎn)生的影響需要用更多的行政干預去糾正。所謂矯枉過正就是這個意思，去年煤價高企時，能源主管部門領導甚至要求電網(wǎng)公司增加對風電、光伏的調(diào)度規(guī)模，壓減煤電出力，以此減少煤炭的需求。
仍然回到發(fā)電企業(yè)的生存狀況上來，業(yè)內(nèi)預計年內(nèi)發(fā)電企業(yè)將全面虧損，發(fā)電小時數(shù)預計再創(chuàng)新低——4000小時。從近十五年發(fā)電小時數(shù)來看，這是創(chuàng)下了近半個世紀以來的新低。
所謂否極泰來，在業(yè)績極度惡化之后，將是發(fā)電環(huán)節(jié)業(yè)績拐點的開始。我們預計，在今年底或明年初，發(fā)電板塊將出現(xiàn)業(yè)績觸底反彈的狀況。主要觀點如下(歡迎電力行業(yè)人士來電、郵件交流)：
1.火電業(yè)績持續(xù)惡化，年內(nèi)有望見底。受煤價大幅上漲、用電增速放緩、煤電產(chǎn)能過剩、電改推進、電價下調(diào)、環(huán)保壓力等因素影響，煤電企業(yè)業(yè)績自2016年下半年開始不斷惡化，火電從“歷史最好”業(yè)績高點不斷下探，發(fā)電小數(shù)年創(chuàng)1969年以來新低，部分企業(yè)陷入虧損境地?；诠┙o側(cè)結(jié)構(gòu)改善、煤價企穩(wěn)、發(fā)電量再分配等因素，下半年電力行業(yè)業(yè)績有望得到改善。
2.行政調(diào)控持續(xù)高壓，發(fā)電產(chǎn)能擴張受限。國家能源局近期連續(xù)發(fā)文嚴控煤電無須擴張，嚴令11省停建或者緩建85個煤電項目。在行政手段的強勢干預下，煤電大幅擴張的態(tài)勢將得到緩解，使供需寬松向平衡轉(zhuǎn)變。
3.電改市場化手段奏效，倒逼低效供給關停。我們預計年內(nèi)電改推進力度將超過去年，取消發(fā)用電計劃、增加電力交易規(guī)模、降低電價是改革的手段，低成本、高效發(fā)電機組將是電改主要參與者和受益方，小火電及小水電將在市場化改革進程中逐步退出市場，大容量、高效率機組以價換量。
4.發(fā)電側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，小時數(shù)向大型企業(yè)集聚。從目前各省電力直接交易規(guī)則看，多以30萬千瓦作為火電參與電力交易的準入條件。在這一約束條件下，占比在20%的小機組將無緣深度參與電力市場交易，或以調(diào)峰電源的身份參與電力市場建設，發(fā)電量向大型發(fā)電機組轉(zhuǎn)移。
