2016年，全球礦業(yè)市場迎來轉(zhuǎn)機(jī)，主要產(chǎn)品價(jià)格觸底回升，礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營顯著改善，資本市場對(duì)礦業(yè)領(lǐng)域的投資熱情與信心也持續(xù)恢復(fù)。就前十大礦業(yè)公司而言：營業(yè)收入增加130億美元，稅前利潤增加740億美元，凈資產(chǎn)規(guī)模增加88億美元，凈債務(wù)規(guī)模減少420億美元，持有現(xiàn)金規(guī)模增加68億美元，年底市值增加超過3000億美元。整體而言，2016年的礦業(yè)市場及企業(yè)實(shí)際表現(xiàn)均超過此前預(yù)期，這預(yù)示著全球礦業(yè)新周期或即將開啟。
受全球需求回暖支撐，以及供給端、金融端等多因素?cái)_動(dòng)，2016年全球工業(yè)品及原料價(jià)格止跌反彈，尤其是四季度之后金屬礦產(chǎn)品加速上揚(yáng)，年內(nèi)CRB工業(yè)品現(xiàn)貨綜合價(jià)格指數(shù)上漲超過25%，而其中金屬類指數(shù)上漲更是超過50%。得益于產(chǎn)品價(jià)格大幅回升，2016年絕大多數(shù)礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況顯著改善，全球礦業(yè)市場活力逐漸恢復(fù)。
為便于了解全球礦業(yè)行業(yè)最新形勢(shì)，本文依據(jù)近三年各企業(yè)凈資產(chǎn)排名，簡要梳理了必和必拓、中國神華等全球前十大礦業(yè)公司（不包括專業(yè)化油氣企業(yè)）的經(jīng)營情況，并通過收入、利潤、資產(chǎn)、負(fù)債以及資本支出、持有現(xiàn)金、產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本等指標(biāo)逐一展現(xiàn)，以供行業(yè)同仁參考。
一、營業(yè)收入增長4.4% ，利潤增加超過700億
（但較前五年減少量很大）
2016年，十大礦業(yè)公司營業(yè)收入合計(jì)為3380億美元，較2015年增加4.41%，但較之前五年均值減少27.2%。其中，淡水河谷、泰克資源、必和必拓及收入紐蒙特礦業(yè)增幅位居前四，幅度均超過10%。此外，十家企業(yè)中還有三家企業(yè)2016年收入出現(xiàn)不同程度下降，其中自由港收入下降幅度最大，這主要源于其油氣資產(chǎn)大規(guī)模剝離導(dǎo)致相應(yīng)收入的減少。2016年礦業(yè)公司營業(yè)收入普遍增加，一方面源于礦產(chǎn)品市場價(jià)格的普遍回升，另一方面也受益于主要產(chǎn)品產(chǎn)量增加。
圖1：十大礦業(yè)公司2011-2016年合計(jì)營業(yè)收入變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖2：十大礦業(yè)公司2016年?duì)I業(yè)收入變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
2016年，十大礦業(yè)公司合計(jì)利潤（稅前）為255.85億美元，而2015年這一數(shù)字為-484.28億美元，利潤增加超過740億美元。不過，相對(duì)于之前五年均值，2016年利潤仍低近40%。分企業(yè)來看，2016年七家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，九家企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增加（或虧損減少），其中淡水河谷、必和必拓和自由港集團(tuán)業(yè)績改善最為明顯。2016年礦業(yè)公司盈利狀況大幅改善，一方面得益于營業(yè)收入的增長及營業(yè)成本的下降，另一方面源于年度經(jīng)營外損失的大幅減少以及由于市場改善帶來的營業(yè)外收益增加。
圖3：十大礦業(yè)公司2011-2016年合計(jì)稅前利潤變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖4：十大礦業(yè)公司2016年稅前利潤變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
二、總資產(chǎn)規(guī)?？s水1.1%，凈資產(chǎn)增加2.8%
（但較前五年縮水嚴(yán)重）
截止2016年底，十大礦業(yè)公司總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為6854億美元，較2015年底輕度縮水1.15%，但較之前五年均值縮水10.2%。其中，自由港和紐蒙特礦業(yè)總資產(chǎn)年度縮水均接近20%，主要源于大量的資產(chǎn)減值、資產(chǎn)剝離等。不過，與2015年礦業(yè)公司總資產(chǎn)普遍大幅縮水不同，2016年有五家企業(yè)總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增長，其中，淡水河谷總資產(chǎn)增幅超過10%，這主要得益于巴西雷亞爾兌美元相對(duì)于2015年的大幅升值以及S11D項(xiàng)目的持續(xù)投入。
圖5：十大礦業(yè)公司2011-2016年合計(jì)總資產(chǎn)變化
圖6：十大礦業(yè)公司2016年總資產(chǎn)變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
截止2016年底，十大礦業(yè)公司凈資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為3205億美元，較2015年底增加2.85%，但較之前五年均值縮水15.4%。其中，淡水河谷、英美資源凈資產(chǎn)規(guī)模較2015年底增幅均接近15%，位居前列。此外，十家企業(yè)中，自由港、紐蒙特礦業(yè)和泰克資源三家企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于2015年底均出現(xiàn)不同程度下降，且前兩家企業(yè)減少量均在30億美元左右，這也與這兩家企業(yè)2016年實(shí)施大量的資產(chǎn)減值、資產(chǎn)剝離及債務(wù)清償?shù)扰e措有關(guān)。
圖7：十大礦業(yè)公司2011-2016年合計(jì)凈資產(chǎn)變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖8：十大礦業(yè)公司2016年凈資產(chǎn)變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
三、總負(fù)債規(guī)模下降4.2%，凈債務(wù)減少20%
（較前五年均值下降，淡水河谷與泰克資源債務(wù)增加）
截至2016年底，十大礦業(yè)公司合計(jì)總負(fù)債規(guī)模為3649億美元，較2015年末下降4.42%，較之前五年均值減少5.11%；同期，總資產(chǎn)負(fù)債率也由2015年的55.0%下降至53.2%，但仍高于之前五年均值。
就具體企業(yè)而言，2016年自由港、紐蒙特礦業(yè)和英美資源總負(fù)債規(guī)模降幅均超過10%，而嘉能可則以63億美元的絕對(duì)量居首。此外，十家企業(yè)中也有兩家企業(yè)2016年總負(fù)債繼續(xù)增加，其中，淡水河谷增加超過50億美元，泰克資源增加也接近20億美元。
圖9：十大礦業(yè)公司2011-2016年合計(jì)總負(fù)債變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖10：十大礦業(yè)公司2016年總資產(chǎn)負(fù)債率情況
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖11：十大礦業(yè)公司2016年總負(fù)債變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
為有效降低行業(yè)低谷期高杠桿造成的壓力，近幾年各礦業(yè)公司一直在通過各種舉措竭力削減債務(wù)。至2016年底，十大礦業(yè)公司凈債務(wù)規(guī)模合計(jì)為1366億美元，較2015年底降幅超過20%，絕對(duì)量超過400億美元。具體企業(yè)而言，紐蒙特礦業(yè)、自由港和嘉能可三家企業(yè)的凈債務(wù)規(guī)模降幅均超過40%，英美資源與力拓的降幅也超過30%。不過，由于S11D開發(fā)投入及匯率、巴西國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退等問題，淡水河谷近幾年債務(wù)總規(guī)模也一直居高不下，至2016年末凈債務(wù)仍高達(dá)250.75億美元，相對(duì)于2015年底幾無變化。
圖12：十大礦業(yè)公司2011-2016年凈債務(wù)變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖13：十大礦業(yè)公司2016年凈債務(wù)情況變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
四、資本支出削減35.6%，持有現(xiàn)金增加15%
（節(jié)衣縮食、儲(chǔ)備糧草成共識(shí)）
2016年，十大礦業(yè)公司合計(jì)資本支出規(guī)模為308億美元，較2015年下降35.6%，較之前五年均值更是減少55.4%；同期，資本支出在營業(yè)收入中的占比，也由2015年的14.8%大幅回落至9.1%。
分企業(yè)來看，自由港、英美資源、必和必拓和嘉能可四家企業(yè)的資本支出年度降幅超過40%，而中國神華、墨西哥銅業(yè)的降幅均在10%以內(nèi)。此外，2013年十家企業(yè)合計(jì)資本支出規(guī)模曾達(dá)到830億美元的歷史記錄，之后幾年便持續(xù)減少，也因此大量的項(xiàng)目開發(fā)被推遲、延緩。從各公司的經(jīng)營指導(dǎo)來看，2017年整體資本支出或進(jìn)一步下降，但降幅將明顯收窄。
圖14：十大礦業(yè)公司2011-2016年資本支出變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖15：十大礦業(yè)公司2016年資本支出變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
截至2016年底，十大礦業(yè)公司合計(jì)持有現(xiàn)金（包括等價(jià)物）規(guī)模達(dá)到526.26億美元，較2015年末增加15.03%，規(guī)模為2012年以來最大。其中，必和必拓持有顯現(xiàn)近140億美元居首，力拓、英美資源和中國神華持有的現(xiàn)金規(guī)模也都在60億美元之上。而從持有現(xiàn)金變化來看，2016增加和減少的企業(yè)各占一半。其中，自由港持有現(xiàn)金增加超過40億美元，較2015年底增幅超過2000%，無論是絕對(duì)量還是變化率都居十家企業(yè)之首。此外，盡管當(dāng)前財(cái)務(wù)壓力已大幅減輕，但強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流依然是礦業(yè)公司2017年經(jīng)營管理的重點(diǎn)。
圖16：十大礦業(yè)公司2011-2016年合計(jì)持有現(xiàn)金變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
圖17：十大礦業(yè)公司2016年底持有現(xiàn)金變化（百萬美元）
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
五、主要產(chǎn)品產(chǎn)量增加，礦產(chǎn)品成本繼續(xù)下降
（擴(kuò)產(chǎn)增產(chǎn)、降本增效搶占市場份額）
2016年，在十大礦業(yè)公司共同經(jīng)營的礦產(chǎn)品中，鈷的產(chǎn)量增幅最大，淡水河谷、嘉能可及自由港（包括剛果Tenke礦）三家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量為4.9萬噸，占到全球總產(chǎn)量的一半左右。增幅其次的產(chǎn)品為鎳，淡水河谷、嘉能可、必和必拓和英美資源四家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量為55.2萬噸，占到全球原生鎳市場20%以上的份額。增幅居第三位的產(chǎn)品為鐵礦石（5.4%），淡水河谷、必和必拓、力拓及英美資源四家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量為9.5億噸（權(quán)益量），接近全球總產(chǎn)量的50%。此外，十家企業(yè)中有九家企業(yè)生產(chǎn)礦山銅，2016年合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到580萬噸，接近全球總產(chǎn)量的30%。
圖18：十大礦業(yè)公司2016/2015年主要產(chǎn)品產(chǎn)量變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
在多舉措的推進(jìn)之下，2016年礦業(yè)公司生產(chǎn)降本行動(dòng)進(jìn)一步見效。就鐵礦石成本而言（C1現(xiàn)金成本），三大巨頭中成本最低的為淡水河谷（13.3美元/噸），成本較2015年下降超過14.2%；其次為力拓（13.7美元/噸），成本較2015下降8.05%；必和必拓的成本最高，但也僅為15美元/噸，且較2015年下降近20%。就銅礦成本而言（C1現(xiàn)金成本），2016年必和必拓旗下主力礦山Escondida的成本為2040美元/噸，而淡水河谷位于巴西的主力礦山成本僅為1545美元/噸，且兩座礦山的成本較2015年降幅均在20%上下。市場低迷期，生產(chǎn)成本是礦業(yè)公司保持競爭優(yōu)勢(shì)的核心所在，也是生產(chǎn)運(yùn)營的重中之重。
圖19：主要礦業(yè)公司銅礦生產(chǎn)現(xiàn)金成本變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)、AME，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
六、股價(jià)漲幅超過100%，市值增加超過70%
得益于市場好轉(zhuǎn)，2016年全球上市礦業(yè)公司股價(jià)普遍暴漲，十大礦業(yè)公司年內(nèi)股價(jià)平均上漲幅度超過100%。其中，英美資源、泰克資源和嘉能可股價(jià)漲幅居前，幅度均超過200%；必和必拓、力拓和中國神華股價(jià)漲幅墊底，幅度均在40%以內(nèi)。不過，從股票年度均價(jià)來看，十大礦業(yè)公司2016年表現(xiàn)略弱于2015年。其中，自由港、必和必拓和力拓股價(jià)跌幅均超過20%，而紐蒙特礦業(yè)、泰克資源和墨西哥銅業(yè)則實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，且前兩家企業(yè)年均股價(jià)漲幅超過30%。
圖20：十大礦業(yè)公司2016/2015年股票價(jià)格變化
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)、Wind，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
伴隨股價(jià)回升，2016年全球礦業(yè)公司市值大幅增加。截止2016年底，十大礦業(yè)公司合計(jì)總市值達(dá)到3270億美元，較2015年底增加超過70%，絕對(duì)量增加超過3000億美元。此外，進(jìn)入2017年之后主要礦業(yè)公司股價(jià)漲勢(shì)依舊不減。截止4月初，十大礦業(yè)公司合計(jì)總市值又增加接近10%，其中中國神華、淡水河谷和嘉能可三家企業(yè)的市值增加較2016年底均超過15%，其他七家企業(yè)市值也均出現(xiàn)不同程度增加。礦業(yè)公司股票價(jià)格的持續(xù)回升，反映出資本市場對(duì)行業(yè)回暖預(yù)期改善，更是對(duì)他們過去幾年一系列經(jīng)營管理變革舉措的肯定。
圖21：過去兩年十大礦業(yè)公司市值變化（百萬美元）
數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)、Wind，五礦經(jīng)濟(jì)研究院
七、結(jié)語
2016年，礦業(yè)市場及企業(yè)實(shí)際表現(xiàn)均超過此前預(yù)期，一方面與去年全球宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“黑天鵝”事件頻發(fā)有關(guān)，致使礦業(yè)行業(yè)原有的供需預(yù)期被打破，特別是大大激發(fā)了金融資本的參與熱情，使得多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，甚至導(dǎo)致部分產(chǎn)品價(jià)格在即期市場與遠(yuǎn)期市場的嚴(yán)重脫節(jié)；另一方面得益于過去幾年礦業(yè)企業(yè)普遍實(shí)施了深度調(diào)整，包括非優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)大規(guī)模剝離、加快債務(wù)償還以降低杠桿比率、業(yè)務(wù)及商品領(lǐng)域組合優(yōu)化、自上而下的管理變革以及礦山生產(chǎn)運(yùn)營升級(jí)再造等，使得企業(yè)效率提升、效益改善。
當(dāng)前，全球政治經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整正在進(jìn)一步深化，2017年對(duì)礦業(yè)領(lǐng)域的沖擊也勢(shì)必持續(xù)，會(huì)創(chuàng)造機(jī)遇也會(huì)帶來挑戰(zhàn)，但整體保持樂觀。同時(shí)，隨著企業(yè)實(shí)力逐步恢復(fù)，今后國際大型礦業(yè)公司在應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化上會(huì)更加自如，進(jìn)一步實(shí)施業(yè)務(wù)深度調(diào)整的可能越來越小。上述變化，將意味著此輪全球礦業(yè)領(lǐng)域競爭格局重構(gòu)趨于結(jié)束，也即是行業(yè)內(nèi)“后起之秀”企業(yè)想藉此以較小代價(jià)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的可能已基本不在，全球礦業(yè)市場正在開啟新的周期。
原標(biāo)題:《行業(yè)迎來春風(fēng)：2016年十大礦業(yè)公司經(jīng)營報(bào)告》
