【嘉賓介紹】
楊雅心，美爾雅期貨黑色品種分析師，地質(zhì)資源與地質(zhì)工程碩士，目前主要致力于螺紋鋼和鐵礦石的產(chǎn)業(yè)研究，多次在中國證券報、和訊期貨等主流媒體發(fā)表文章，對基本面邏輯和產(chǎn)業(yè)矛盾有較系統(tǒng)的理解。
152期小美有約會議實錄
近期黑色品種行情較為焦灼，市場邏輯存在一定的分歧和矛盾，原料端和成材端的分化持續(xù)擴大，在這種形勢下，大家都很關(guān)注后期的政策力度，鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營狀況，以及上下游的產(chǎn)銷壓力。今天我就通過總結(jié)上周在唐山、天津的實地調(diào)研情況，跟大家分享對后期基本面演變的一些看法?！ ?
鋼廠生產(chǎn)情況
從我們走訪的幾家鋼廠來看，目前企業(yè)的生產(chǎn)積極性很高，除了受政策限產(chǎn)暫時停掉的產(chǎn)能外，基本都維持滿產(chǎn)運轉(zhuǎn)，五月底北方環(huán)保限產(chǎn)解除之后，受限產(chǎn)能也將恢復生產(chǎn)。目前螺紋的利潤最高，北方的螺紋軋制產(chǎn)線基本飽和，方坯利潤也很好，部分有閑置方坯產(chǎn)線的熱卷企業(yè)都考慮重啟方坯的生產(chǎn)。但考慮到政策壓力和時間成本，新建產(chǎn)線并不合算，因此卷板調(diào)劑到螺紋和方坯的產(chǎn)量并不大。帶鋼、型鋼現(xiàn)在利潤差不多，都在300左右，只有熱卷利潤略低，100-200左右，企業(yè)仍然維持產(chǎn)量。從品種上看，卷板的供給彈性小于建材，鑒于目前多數(shù)企業(yè)已滿產(chǎn)運轉(zhuǎn)，產(chǎn)量向上提升的空間較小，下半年若去產(chǎn)能力度加強，建材類減產(chǎn)的空間仍將大于卷板。
鋼廠之間的資金情況差異較大，有些企業(yè)擴產(chǎn)能上項目的時機不好，就會加重企業(yè)的債務負擔，因此，企業(yè)之間的噸鋼現(xiàn)金成本差異很大。本廠的資金流較為健康，三費也低，銀行的授信額度用不完，基本為自有資金，負債水平很低。目前鋼廠心態(tài)樂觀，都希望能夠維持目前的利潤水平，預計2017年的經(jīng)營狀況較2016年繼續(xù)明顯改善。因此供給端的重點在于政策力度，企業(yè)自身并沒有減產(chǎn)的動力。2
下游需求情況
螺紋基本是以銷定產(chǎn)，訂單可維持一個月，今年價格倒掛嚴重，抑制了出口規(guī)模，基本以內(nèi)銷為主，成材現(xiàn)貨不留庫存，價格一天一定，較為靈活。預計全年的銷售情況并不差，隨著取締地條鋼的政策落實，螺紋下游緊缺的狀況還將延續(xù)，特別是中頻爐主產(chǎn)的一些中小規(guī)格的產(chǎn)品缺貨嚴重，正規(guī)企業(yè)還難以滿足這部分產(chǎn)品的需求，因此后期螺紋仍是緊平衡的狀態(tài)，結(jié)構(gòu)性矛盾突出。到目前為止，企業(yè)的盈利與去年基本持平，產(chǎn)量略有增長，大部分鋼廠目前都在保高穩(wěn)生產(chǎn)，用料配置較高，希望能夠維持目前的經(jīng)營狀況，如果后面成材價格被打壓，原料也將相應降價，因此鋼廠利潤的壓縮并不明顯，仍有能力維持較好的水平。
受螺紋的帶動，唐山方坯的銷售近期較為火爆，以直接現(xiàn)貨銷售為主，產(chǎn)品主要銷往南方，特別是江蘇、福建等軋制能力較強的地區(qū)，近期供貨量有明顯上升。
熱卷銷售有一定的好轉(zhuǎn)，終端銷售的量有保證，但是價格難有起色，主要是下游的冷軋加工企業(yè)過剩，壓制了價格。帶鋼整體情況好于卷板，下游用途較為單一，不像卷板下游加工的品級型號較雜，且存在過度競爭的問題。目前熱卷已開始部分替代帶鋼，但是對于最緊缺的窄帶，熱卷很難實現(xiàn)替代。
從貿(mào)易商方面來看，由于前期市場的悲觀預期使銷售周期提前，各個品種（螺紋、帶鋼、熱卷）以及上下游都出現(xiàn)了超賣的現(xiàn)象，貨物周轉(zhuǎn)速度加快，導致淡季下游市場可能缺貨。本周鋼材廠內(nèi)庫存和社會庫存繼續(xù)雙降，在一輪下跌后市場需要信心重建的過程才能重新開始累庫存。
政策執(zhí)行情況
今年上半年去產(chǎn)能的力度不及預期，經(jīng)過一輪去產(chǎn)能，唐山地區(qū)45萬噸以下轉(zhuǎn)爐、400立方米以下高爐都已出清，下半年可能會壓減在產(chǎn)的一批450、500高爐，但目前還沒有相關(guān)政策出臺。去產(chǎn)能的節(jié)奏由國家調(diào)整，在需求不好企業(yè)利潤較差的情況下，去產(chǎn)能的壓力增大，從而達到調(diào)節(jié)供需矛盾的效果，在目前鋼廠利潤較好的情況下，去產(chǎn)能的壓力相對較小。因此鋼廠利潤情況是體現(xiàn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革效果的重要指標。
上半年取締地條鋼的工作目前正在加緊落實，總體進展較為順利，從地方反饋的情況看，由于地方政府的執(zhí)行力度不同，各省取締的情況也有一定的差異，預計六月下旬，作為今年重點強調(diào)的政治任務，我們對這部分產(chǎn)能的出清持樂觀的態(tài)度。
環(huán)保限產(chǎn)的時效性比較強，從四月起，天津周邊、霸州等地的鍍鋅卷板、帶鋼，以及部分終端加工企業(yè)受政策限產(chǎn)影響持續(xù)停產(chǎn)，部分地區(qū)開工率不到10%，環(huán)保督導下地方行政壓力很大，特別是一些生產(chǎn)流程沒有明確的標準界定處理能夠后達標，也沒有可行的改造方案，未來還會維持這種階段性停限產(chǎn)的情況。4原料端的采購計劃
目前多數(shù)鋼廠的原料庫存維持在正常偏低的水平，進口礦可用天數(shù)10-20天，內(nèi)礦可用天數(shù)7-10天，煤焦可用天數(shù)7-10天。部分企業(yè)進口礦庫存在7天左右，因為港口貨源充足，基本能夠保證現(xiàn)貨隨采隨用，更壓制了企業(yè)的備庫意愿。同時廠內(nèi)庫存也沒有進一步下降的空間，基本維持目前水平。由于利潤處于高位，企業(yè)仍偏重于使用主流高品礦，但年初起高品礦到貨量開始增大，結(jié)構(gòu)性矛盾不再。隨著地條鋼的出清，廢鋼過剩逐步突出，考慮到價差優(yōu)勢，企業(yè)有提升廢鋼用量的需求，部分企業(yè)已將廢鋼使用比例提升至15%。盡管目前仍然優(yōu)先滿足高爐生產(chǎn)，但轉(zhuǎn)爐增產(chǎn)的趨勢將進一步限制礦石的用量。
操作建議
1、成材強原料弱的局面還將延續(xù)，供給側(cè)改革為鋼廠利潤提供重要的政策保障，因此不能輕易嘗試做空鋼廠利潤，預計鋼廠利潤仍將維持高位，即使成才降價，原料降價幅度也大于成材。
2、本周鋼材庫存仍在下降，消費淡季預期仍未顯現(xiàn)，庫存的空間較大。后期鋼廠仍有一定的復產(chǎn)量，而需求季節(jié)性回落，供需的邊際變化支持螺紋一定幅度的回調(diào)，但空間較為有限，節(jié)后空單謹慎持有，關(guān)注均線支撐。
3、原料端礦石和煤炭后期供給壓力持續(xù)施壓，預期較差，基本無亮點，節(jié)后仍以偏空操作為主。
